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昆侖萬維深度報告（二）：七問七答，再看昆侖萬維投資價值與預期差。基于我們 2026 年 2 月 4 日發布的《昆侖萬維：A 股稀缺大模型及出海應用龍 頭，從純投入期到兌現期》，我們認為昆侖萬維收入增長提速的確定性大，特別 是多模態大模型進展、短劇業務經營表現等。（1）SkyReels 多模態大模型 SkyReels-V4，在獨立評測機構 Artificial Analysis 文本轉視頻（含音頻）活躍模 型及歷史總榜最新榜單上排名第一，商業模式直接對標快手可靈（2025 年 12 月 月流水 2000 萬美元，對應年化收入達 2.4 億美元。）（2）短劇業務通過付費短 劇平臺 DramaWave 和免費短劇平臺 FreeReels 的組合策略，一定程度上規避美國 市場付費平臺投流內卷、快速搶占新興市場并發揮生態協同效應、并降低成本。

昆侖萬維收入端增長提速確定性大： 1）大模型方面，核心大模型 SkyReels-V4 在 Artificial Analysis 文生視頻（含音 頻）全球榜單中位列第一，性能超越 Veo 3.1、Sora 2 等主流模型，在 Artificial Analysis 嚴苛的多維評測體系下，SkyReels-V4 的領先并非局部優勢，而是系統 性代差，與短劇業務、AI 音樂業務三者有望持續發揮生態協同效應。 2）短劇方面，據昆侖萬維 2026 年 2 月官方消息，DramaWave 與 FreeReels 雙平 臺 MAU 突破 8000 萬，MRR 超 4000 萬美元，躋身海外第一梯隊。公司通過“付 費攻高端、免費打大眾”互補策略，以 Opera 生態為補量投放渠道，一定程度規 避美國市場投流內卷，實現對全球不同層級用戶的全覆蓋。 3）AI 音樂方面，龍頭 Suno MRR 年化增速超 340%，驗證賽道高成長性。公司 Mureka 產品依托 StarMaker 數據壁壘，根據 AI 產品榜（AICPB）2026 年 2 月全 球流量數據，Mureka 全球 2 月訪問量環比增長 38.45%，位列全球 AI 音樂生成市 場第二、2 月 AI 產品全球增速榜第 9 名，月訪問量達 437 萬。 4）AI 社交方面，Mordor Intelligence，Business Research Insights，Market Research Future 等多家權威機構預測，全球 AI 伴侶市場規模預計 2035 年達 5524.9 億美元（CAGR 31%）。截至 25 年 8 月，Linky 累計下載量突破 2000 萬、用戶日均 AI 生產內容上萬條、覆蓋 100 多個國家和地區，單月最高收入突 破 100 萬美元。