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專題策略報告：地緣風險擾市未休，守正待時擇機布局——2026年二季度大類資產配置報告（總第96期）。2026 年 3 月，受中東地緣沖突升級、全球風險偏好驟降影響，大類資產價 格出現劇烈波動。歐洲、日韓股市跌幅顯著，A 股、美股跌幅次之。債券市 場方面，歐洲、美國等多地 10 年期國債收益率出現大幅上行。大宗商品方 面，原油價格飆升，黃金受利率邏輯對避險邏輯的壓制出現明顯跌幅。

2026 年二季度，我們的大類資產配置策略如下：

A 股觀點：4 月 A 股市場進入地緣擾動疊加業績驗證的關鍵窗口，市場焦點 從“政策預期驅動”轉向“業績兌現檢驗”，同時美伊沖突與高油價成為 外部核心變量，A 股慢牛根基牢固但短期震蕩壓力凸顯。當前階段建議關注 紅利高股息、大盤成長、內需消費方向，在市場震蕩階段抵御風險能力更突 出，同時也具備一定的修復彈性，是平衡組合風險與收益的核心防御選擇。

港股觀點：近期調整已較充分反映悲觀預期，港股估值處于歷史低位。隨著 人民幣匯率走強、外資增量資金積極入市，港股吸引力明顯提升，未來有望 隨著中東地緣局勢緩和、全球通脹壓力緩解、中美關系改善迎來修復行情。

美股觀點：近期伊朗局勢導致油價暴漲，市場對通脹的擔憂更大，從 3 月開 始將體現在美國通脹數據上。對于美聯儲而言，滯脹壓力加大令其處境尷 尬，疊加美聯儲主席后續換人，短期大概率靜觀其變。大類資產上，滯脹背 景下，美債利率高位運行概率較高，美股特別是科技股面臨不利的宏觀場 景，配置機會需靜待地緣沖突消退。美股投資者可以考慮增配道指、增配中 小盤，增配消費、金融和醫藥以應對潛在風險。

國內債券觀點：短期債市仍維持“短端穩長端波動”，曲線陡峭化或延續至 4 月，長端面臨通脹、經濟復蘇與供給三重壓力，波動加劇；降準預期為中 短端提供核心支撐。中期債市回歸經濟復蘇與通脹博弈，結構性機會聚焦短 端與高等級信用債。機構操作宜采取短久期防御策略，重點配置中短端利率 債、高等級信用債與同業存單，交易型資金可關注超長端利率因供給沖擊上 行至 2.3%以上的波段博弈機會。

美債觀點：油價上行與偏鷹表態共同推升長端利率，長債表現偏弱、中短債 更具性價比。通脹與供給壓力持續存在，長端利率易上難下，短期不宜過度 博弈久期。中期需關注通脹回落節奏與地緣風險變化，在利率高位區間可逐 步布局中短久期品種，謹慎參與長端博弈。

大宗商品觀點：反內卷政策持續推進，需關注供給出清的實際成效。（1） 原油方面：中東緊張局勢引發供給中斷擔憂，OPEC+減產共識穩固，疊加全 球原油庫存處于低位，為油價提供強力支撐；（2）工業金屬方面：全球制 造業 PMI 回暖，主產國供應端擾動頻發，部分金屬受新能源、AI 算力需求 拉動，流動性寬松環境下估值中樞有望上移；（3）農產品方面：不同細分 品種的供需分化格局更為顯著；（4）貴金屬方面：全球央行持續購金提供 堅實底部支撐，若地緣沖突持續消耗美國財政，將透支美元信用并加速去美 元化進程，黃金作為非主權信用資產的配置價值依然穩固。