交通銀行2025年年報點評：息差企穩，業績向好.pdf

交通銀行2025年年報點評：息差企穩，業績向好。事件：交通銀行披露 2025 年年報。25A 營業收入、核心營收、PPOP、歸母利潤 同比增速分別為 2.02%、2.18%、1.60%、2.18%，增速分別較 25Q1~3 變動 +0.22pct、+0.97pct、+0.79pct、+0.28pct，關鍵收入指標增速環比均顯著回 升。累計業績驅動上，規模擴張、中收、成本收入比、有效稅率形成正貢獻，息 差、其他非息、撥備計提形成負貢獻。邊際來看，25Q4 息差業績拖累緩解，撥備 計提業績貢獻下降。

亮點： （1）業績穩中有進。25A 公司營業收入、核心營收、PPOP、歸母凈利潤累計同 比增速與 25Q1~3 和 24A 相比均有提高，其中歸母凈利潤累計同比增速連續四 個季度持續回升，營業收入和 PPOP 累計同比增速連續三個季度持續回升，核心 營收累計同比增速連續兩個季度回升。總體來看，公司業績穩中向好。 （2）息差邊際企穩。2025 年公司凈息差為 1.20%，與 2025Q1~3 持平，四季 度單季測算凈息差為 1.22%，已連續兩個季度持續回升。生息資產收益率仍承壓， 下半年下行 12bp，不過負債成本率持續改善，基本對沖了資產端的負面影響。 （3）中收持續回升。2025A 公司凈手續費收入累計同比增速為 3.44%，環比前 三季度提高 3.28%，已連續兩個季度持續回升。其中代理業務和理財業務 25A 增 速分別為 10.17%和 16.98%，增長表現亮眼。

關注： （1）資產質量受零售貸款拖累略有下滑，關注零售貸款風險暴露壓力。25Q4 不 良貸款率環比略升 2bp 至 1.28%，關注率環比上升 8bp 至 1.65%，逾期率環比 上升 6bp 至 1.46%，主要受零售貸款風險暴露影響。25Q4 個人貸款不良率 1.58%，較 25Q3 末回升 16bp，其中按揭貸款不良率已上升 20bp 至 1.01%， 消費貸不良率上升 21bp 至 1.77%，經營貸不良率上升 46bp 至 1.94%，總體 零售貸款資產質量仍承壓，關注后續演變趨勢。 （2）零售貸款增速有所放緩。2025A零售貸款余額同比增長 3.00%，增速較 25Q3 回落 5.22 個百分點，已連續三個季度下行，零售貸款增長動能略顯偏弱。