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電氣設(shè)備行業(yè)歐洲重構(gòu)系列二：政策與經(jīng)濟性共振，戶儲重啟景氣周期。

復(fù)盤：22-25 年走完一輪周期，經(jīng)濟性和政策驅(qū)動需求

歐洲戶儲 2022-2025 年走完一輪周期，背后核心驅(qū)動力是經(jīng)濟性與政策。2022-2023 年歐洲戶 儲在俄烏沖突引發(fā)的高電價與直補政策下投資回收期大幅縮短，需求實現(xiàn)爆發(fā)式增長；2024- 2025 年受政策退坡及高基數(shù)影響進入階段性增速換擋期，2025 年新增裝機約 10.5GWh，同 比小幅下滑 3%。

新篇：26 年政策拐點已至，增長動能加速積聚

2026 年是新一輪政策與經(jīng)濟性共振的關(guān)鍵元年。政策來看，宏觀層面，歐盟建筑脫碳指令約 束逐步增強，2027 年將開始對建筑供暖燃料和道路交通燃料征收碳排放費，同時持續(xù)降息后 金融門檻降低；資金層面，2026 年規(guī)模達 867 億歐元的社會氣候基金正式啟動，接棒 RRF 為 多國重啟直補提供財政冗余，匈牙利、奧地利、西班牙先后出臺補貼和利好政策，英國市場《溫 暖家園計劃》擬投入 150 億英鎊支撐 300 萬戶安裝目標，成為核心增量市場。經(jīng)濟性來看，一 方面地緣沖突導(dǎo)致歐洲能源成本抬升，批發(fā)及居民電價已出現(xiàn)上漲；另一方面，隨配電網(wǎng)電力 市場化推進，歐洲戶儲的收益來源已從傳統(tǒng)的“提高光伏自用率”向“參與電力市場與電網(wǎng)服 務(wù)”延伸，以英國為代表，戶儲可參與動態(tài)電價套利、本地靈活性市場等，創(chuàng)造額外收益。

需求：預(yù)計 2025-2027 年歐洲戶儲新增裝機復(fù)合增速 50%+

分析直補政策來看，2026 年實施增量補貼的國家匈牙利、奧地利、英國可覆蓋新增裝機 0.2、 0.13、3.2GWh 左右，合計新增 3.53GWh，社會氣候基金體系內(nèi)更多國家有望給予戶用光儲補 貼。分析滲透率來看，2022-2023 年補貼和電價上漲周期中，德國戶儲家庭滲透率增長約 2% 左右。考慮 2026 年在歐盟社會氣候基金支持下，補貼國家范圍更大，同時戶儲產(chǎn)業(yè)鏈、市場 及商業(yè)模式更加成熟，若 2026-2027 年歐洲整體戶儲家庭滲透率提高 2%，則測算 2026、2027 年分別新增裝機 17.4、26.2GWh，同比增速 66%、51%。