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中國股市策略：地緣不確定性和能源價格波動背景下的主題定位。雖然中國股市不能免受霍爾木茲海峽封鎖導致的地緣不確定性以及金融環境 收緊的影響，但我們認為 MSCI 中國指數和滬深 300 指數受到中國的宏觀韌 性支撐，其中國家隊資金是關鍵支撐因素。我們維持 2026 年底 MSCI 中國 指數/滬深 300 指數在基準情景下的目標點位為 100/5,200，悲觀情景下的目 標點位為 80/4,000。

我們維持 2026 年底 MSCI 中國指數/滬深 300 指數在基準情景下的目標點 位為 100/5,200，悲觀情景下的目標點位為 80/4,000。摩根大通經濟學家估 計，油價升至 120 美元/桶對中國 2026 年國內生產總值的影響可以忽略不 計。在面臨滯脹風險的情況下，相比同區域的其他國家，中國股市韌性表 現出眾，支撐因素包括其戰略能源儲備（儲備覆蓋超過 100 天）、對海灣 能源進口依賴有限（約占三分之一）、以煤炭為主導的能源結構（超過 50%）以及存在可選擇性加大財政政策力度以支持投資和國內消費 從而穩定經濟增長。盡管 2025 年每股收益下調，但過去兩周， MSCI 中國 指數/滬深 300 指數的 12 個月動態每股收益修正差略高于零，表明市場對 2026 年業績的預期依然強勁。國內流動性已從 1 月份的峰值回落，但總體 依然充裕。此外，我們估計以匯金為前五大股東的 A 股 ETF 在 26 年 1-3 月凈流出約 1 萬億元，而在 2023-25 年則凈流入約 1 萬億 元，這表明國家隊已收回子彈，必要時可以再次為市場下行提供緩沖。