地緣沖突與輸入型通脹啟示錄：歷史復(fù)盤(pán)、影響與應(yīng)對(duì).pdf

地緣沖突與輸入型通脹啟示錄：歷史復(fù)盤(pán)、影響與應(yīng)對(duì)。

地緣沖突和危機(jī)事件如何驅(qū)動(dòng)輸入型通脹？

2000 年以來(lái)，全球出現(xiàn)過(guò)四次典型的由危機(jī)或地緣沖突事件引發(fā)的輸入型通 脹風(fēng)險(xiǎn)。分別為 2003 年伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)期間、2007-2008 年地緣風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)時(shí)期、 2010-2011 年利比亞內(nèi)戰(zhàn)時(shí)期、2022 年俄烏沖突時(shí)期。 

能否形成輸入型通脹沖擊，關(guān)鍵取決于戰(zhàn)爭(zhēng)能否從局部對(duì)抗演變?yōu)椴案鼜V 地區(qū)、持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間的危機(jī)。2003 年伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)速戰(zhàn)速?zèng)Q并未對(duì)全球通脹形 成實(shí)質(zhì)性影響，后三輪地緣沖突的范圍、持續(xù)性較強(qiáng)，驅(qū)動(dòng)全球價(jià)格在更高 的中樞上運(yùn)行。 

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的周期位置是輸入型通脹傳導(dǎo)的關(guān)鍵放大器。它決定了外部成本壓 力能否以及多大程度上向經(jīng)濟(jì)體系傳導(dǎo)，經(jīng)濟(jì)上行期則通脹壓力倍增（2007- 2008），經(jīng)濟(jì)承壓易帶來(lái)滯脹風(fēng)險(xiǎn)（2010、2022 年歐元區(qū)）。 

如何評(píng)價(jià)本輪輸入型通脹對(duì)物價(jià)的影響？

市場(chǎng)對(duì)美伊沖突的定價(jià)已不是速戰(zhàn)速絕的軍事行動(dòng)，外溢效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)。截 至 3 月末，我國(guó)煉化廠已進(jìn)行預(yù)防性減產(chǎn)，中游如化工、輪胎、建材等能源 密集行業(yè)紛紛宣布漲價(jià)，部分產(chǎn)品如丁二烯相比沖突前已累計(jì)漲價(jià)超 80%。

根據(jù)里昂惕夫逆矩陣計(jì)算，我國(guó)對(duì)石油依賴(lài)度較高的行業(yè)集中在精煉石油和 核燃料加工品、水上與航空旅客運(yùn)輸、基礎(chǔ)化學(xué)原料、化學(xué)制品行業(yè)等，對(duì) 石油開(kāi)采依賴(lài)較高的前 20 個(gè)行業(yè)增加值占總增加值比重為 7.2%。

我國(guó) PPI 同比的回正節(jié)奏或提前至 3 月底，全年物價(jià)回升幅度仍然取決于沖 突演繹情況?；鶞?zhǔn)情形下，若沖突進(jìn)入拉鋸階段，且中東關(guān)鍵能源基礎(chǔ)設(shè)施 未受大幅破壞，短期油價(jià)維持 100-120 美元的高位中樞震蕩，預(yù)計(jì)全年 PPI 同 比回升至 0.5%-1.5%，CPI 同比在 1%-1.5%左右。

可持續(xù)的、有益價(jià)格修復(fù)往往需要需求的持續(xù)改善，我國(guó)有效需求不足的癥 結(jié)仍然存在，需要警惕“類(lèi)滯脹”風(fēng)險(xiǎn)。后續(xù)伴隨大宗商品價(jià)格回歸至合理 水平，我國(guó)物價(jià)走勢(shì)將向國(guó)內(nèi)基本面回歸，長(zhǎng)期來(lái)看，有效需求和微觀主體 信心能否提振對(duì)后續(xù)物價(jià)走勢(shì)具有決定性的影響。