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地緣沖突與輸入型通脹啟示錄：歷史復盤、影響與應對。

地緣沖突和危機事件如何驅動輸入型通脹？

2000 年以來，全球出現(xiàn)過四次典型的由危機或地緣沖突事件引發(fā)的輸入型通 脹風險。分別為 2003 年伊拉克戰(zhàn)爭期間、2007-2008 年地緣風險頻發(fā)時期、 2010-2011 年利比亞內戰(zhàn)時期、2022 年俄烏沖突時期。 

能否形成輸入型通脹沖擊，關鍵取決于戰(zhàn)爭能否從局部對抗演變?yōu)椴案鼜V 地區(qū)、持續(xù)更長時間的危機。2003 年伊拉克戰(zhàn)爭速戰(zhàn)速決并未對全球通脹形 成實質性影響，后三輪地緣沖突的范圍、持續(xù)性較強，驅動全球價格在更高 的中樞上運行。 

國內經(jīng)濟的周期位置是輸入型通脹傳導的關鍵放大器。它決定了外部成本壓 力能否以及多大程度上向經(jīng)濟體系傳導，經(jīng)濟上行期則通脹壓力倍增（2007- 2008），經(jīng)濟承壓易帶來滯脹風險（2010、2022 年歐元區(qū)）。 

如何評價本輪輸入型通脹對物價的影響？

市場對美伊沖突的定價已不是速戰(zhàn)速絕的軍事行動，外溢效應持續(xù)顯現(xiàn)。截 至 3 月末，我國煉化廠已進行預防性減產(chǎn)，中游如化工、輪胎、建材等能源 密集行業(yè)紛紛宣布漲價，部分產(chǎn)品如丁二烯相比沖突前已累計漲價超 80%。

根據(jù)里昂惕夫逆矩陣計算，我國對石油依賴度較高的行業(yè)集中在精煉石油和 核燃料加工品、水上與航空旅客運輸、基礎化學原料、化學制品行業(yè)等，對 石油開采依賴較高的前 20 個行業(yè)增加值占總增加值比重為 7.2%。

我國 PPI 同比的回正節(jié)奏或提前至 3 月底，全年物價回升幅度仍然取決于沖 突演繹情況。基準情形下，若沖突進入拉鋸階段，且中東關鍵能源基礎設施 未受大幅破壞，短期油價維持 100-120 美元的高位中樞震蕩，預計全年 PPI 同 比回升至 0.5%-1.5%，CPI 同比在 1%-1.5%左右。

可持續(xù)的、有益價格修復往往需要需求的持續(xù)改善，我國有效需求不足的癥 結仍然存在，需要警惕“類滯脹”風險。后續(xù)伴隨大宗商品價格回歸至合理 水平，我國物價走勢將向國內基本面回歸，長期來看，有效需求和微觀主體 信心能否提振對后續(xù)物價走勢具有決定性的影響。