低利率環(huán)境下的大類資產(chǎn)配置新范式系列（二）：因勢(shì)利導(dǎo)，宏觀驅(qū)動(dòng)型股債動(dòng)態(tài)配置策略.pdf

低利率環(huán)境下的大類資產(chǎn)配置新范式系列（二）：因勢(shì)利導(dǎo)，宏觀驅(qū)動(dòng)型股債動(dòng)態(tài)配置策略。股債恒定策略通過(guò)定期再平衡，使投資者能夠在資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)中實(shí) 施“高賣低買”的反向操作以平抑風(fēng)險(xiǎn)，有利于資產(chǎn)長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)。 在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率中樞下行與固收+投資產(chǎn)品持續(xù)擴(kuò)容、普及的背景下， 股債恒定比例指數(shù)正逐步從“理論框架”走向“可投資基準(zhǔn)”。以中 證 A500 交易所股債 20/80 指數(shù)為代表的股債組合指數(shù)，有望成為 固收+產(chǎn)品的重要參考基準(zhǔn)與居民大類資產(chǎn)配置加速轉(zhuǎn)型的錨點(diǎn)。

對(duì)經(jīng)典資產(chǎn)配置模型的比較表明，風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)策略在風(fēng)險(xiǎn)控制維度具 備一定優(yōu)勢(shì)，但收益彈性相對(duì)受限；均值方差最優(yōu)化策略雖然具備 提升收益的潛力，但在長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)管理上的穩(wěn)定性不足。因此，探索 一種能夠兼顧風(fēng)險(xiǎn)管理與收益要求、并持續(xù)戰(zhàn)勝基準(zhǔn)的新方法，具 有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

在此基礎(chǔ)上，本報(bào)告對(duì)傳統(tǒng)宏觀周期模型進(jìn)行了系統(tǒng)性改進(jìn)，基于 定性分析框架主動(dòng)篩選景氣、通脹、流動(dòng)性等宏觀因子，并根據(jù)動(dòng) 態(tài)相關(guān)性自適應(yīng)調(diào)整宏觀變量在不同階段的定價(jià)權(quán)重，定量構(gòu)建擬 合 A 股與國(guó)債收益率的宏觀擬合指標(biāo)。實(shí)證結(jié)果顯示，該指標(biāo)對(duì)股 債收益率具備較強(qiáng)解釋力與一定預(yù)測(cè)力，為大類資產(chǎn)配置提供了可 量化的擇時(shí)依據(jù)。