杭州銀行公司研究報告：凈利息收入高增，分紅率大幅提升.pdf

杭州銀行公司研究報告：凈利息收入高增，分紅率大幅提升。杭州銀行發布 2025 年報和 2026 年一季報，25 全年營收、PPOP、歸 母利潤同比增速分別為 1.09%、0.11%、12.05%；26Q1 營收、PPOP、 歸母利潤同比增速分別為 4.29%、6.43%、10.09%，營收增速邊際明 顯回升，主要由于測算息差已邊際企穩回升，凈利息收入同比增長超過 20%。26Q1 業績驅動看，規模、息差、成本收入比、撥備計提形成正 貢獻，中收、其他收支、有效稅率等因素形成一定拖累。

亮點：（1）息差邊際企穩回升。25A 凈息差 1.36%，較 25H1 上升了 1 bp；我們測算 26Q1 凈息差 1.39%，環比 25Q4 進一步回升 1bp。資產 端，測算 26Q1 生息資產收益率環比 25Q4 下降 12bp，降幅較同期明 顯收窄（同期 25Q1 環比下降 25bp）；負債端，高息存款到期，存款活 化加速（26Q1 末活期占比 42%，環比 25A 末進一步提升 0.8pct），測 算 26Q1 計息負債成本率環比 25Q4 回落 12bp，對息差形成有力支撐。 （2）信貸高增。25A/26Q1 貸款同比增速分別為 14.3%/15.9%，信貸 增速進一步加快。分行業來看，對公提供主要增量，預計主要投向以保 障性國企為主。零售貸款規模回落，預計一方面由于居民加杠桿購房需 求較弱，同時年終獎發放下提前還款量有所增加，按揭規模回落；另一 方面，零售風險暴露持續，主動壓降小微及網金貸款。（3）資產質量保 持優異。26Q1 末不良貸款率 0.76%，連續 13 個季度持平；撥備覆蓋 率 481%，環比回落 20.85pct，風險抵補能力保持行業前列。前瞻指標 來看，26Q1 末關注率 0.47%，較 25A 末回落 5bp；逾期率 0.53%，較 25A 末回升 10bp。分行業來看，25A 末零售不良率環比回升 20bp 至 1.21%，主要由于按揭及經營貸風險暴露明顯加速，關注后續風險暴露 情況。（4）分紅率大幅提升，25A 分紅率 26.43%，同比提升 1.96pct。

關注：非息收入波動。26Q1 非息同比回落 26.4%，預計主要由于凈利 息收入高增的背景下，主動加大成本計提，并消化金市高基數。其一， 中收同比回落 11%，主要由于手續費及傭金支出同比增長 74%；其二， 其他非息同比回落 36.7%，25Q1/26Q1 AC 兌現收益分別占利潤總額 的 12%/4%，26Q1 浮盈兌現收益明顯減小，化解金市收益基數壓力。