宏觀周度述評系列：美國經(jīng)濟(jì)看就業(yè)，中國經(jīng)濟(jì)看投資.pdf

宏觀周度述評系列：美國經(jīng)濟(jì)看就業(yè)，中國經(jīng)濟(jì)看投資。美國經(jīng)濟(jì)看就業(yè)，中國經(jīng)濟(jì)看投資。

全球資產(chǎn)對地緣擾動鈍化，回歸基本面定價。股債金油隱含波動率進(jìn) 入下行通道。全球科技股選擇定價“好消息”，但市場寬度不足，強(qiáng)勁 財(cái)報(bào)支撐半導(dǎo)體主線、日韓以及科創(chuàng) 50 上漲，而歐股普調(diào)。10 年美 債利率反彈 5BP 至 4.3%，美債利率曲線熊平，美股美債負(fù)相關(guān)深化。 美元走強(qiáng)，黃金承壓，有色區(qū)間波動，國內(nèi)品種企穩(wěn)上揚(yáng)。中國資產(chǎn)內(nèi) 外分野，A 股總量穩(wěn)健、結(jié)構(gòu)分化，紅利+硬科技領(lǐng)先，農(nóng)業(yè)靠后。

海外方面，一是 2026 年 4 月 21 日沃什參議院聽證。沃什強(qiáng)調(diào)貨幣政 策獨(dú)立性；沃什暗示應(yīng)該縮減資產(chǎn)負(fù)債表的同時降低利率，但并沒有 給出具體時間表或?qū)嵤┞窂?。二是本周公布的三?xiàng)數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì) 一季度仍具韌性，消費(fèi)者支出偏強(qiáng)，就業(yè)數(shù)據(jù)穩(wěn)健，但制造業(yè)與服務(wù) 業(yè)分化加劇，且通脹壓力因能源和供應(yīng)鏈擾動重新抬頭。我們預(yù)計(jì)下 周 FOMC 會議大概率維持利率不變。

高頻模型之下，油價豬價共振反彈。地產(chǎn)市場繼續(xù)回暖、汽車銷量延 續(xù)平淡，出口相對韌性，預(yù)計(jì) 4 月實(shí)際 GDP 在基數(shù)優(yōu)勢下保持 4.96% 的同比增速；CPI、PPI 或?qū)⑼讲饺?1%時代，名義 GDP 或至 5.76%。

狹義流動性依舊寬松，央行預(yù)告 MLF 操作凈回籠 2000 億元，我們理 解其目的仍是“削峰填谷”，政策信號意義有限。

本周國務(wù)院專題學(xué)習(xí)、中辦和國辦印發(fā)文件先后部署“統(tǒng)籌能源安全 和綠色低碳轉(zhuǎn)型”。國務(wù)院學(xué)習(xí)要求“充分挖掘可再生能源供給潛力和 加快推進(jìn)新型電網(wǎng)建設(shè)”。

最新的周基建水泥直供量數(shù)據(jù)環(huán)比上升 2.50%，同比下降 10.38%，依 然呈現(xiàn)“環(huán)比修復(fù)、同比仍低”的特征，基建項(xiàng)目重大工程為水泥帶來 存量需求支撐，但增量項(xiàng)目的銜接和帶動有待觀察。

生意社 BPI 延續(xù)回落。工業(yè)品方面，外盤化工、有色系商品市場情緒 承壓，油價超跌反彈；內(nèi)盤大宗商品漲跌互現(xiàn)，焦煤、螺紋、動力煤價 格收漲；新興制造業(yè)方面，多晶硅等反內(nèi)卷品種領(lǐng)漲，碳酸鋰、六氟磷 酸鋰等新能源價格偏強(qiáng)運(yùn)行。消費(fèi)品方面，豬肉價格超跌反彈。

國常會研究科技創(chuàng)新有關(guān)工作，聽取推動海洋經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展情況匯 報(bào)；國務(wù)院專題學(xué)習(xí)強(qiáng)調(diào)貫徹落實(shí)能源安全新戰(zhàn)略。OpenAI 發(fā)布 GPT5.5，百萬 Token 成本降至前代模型的 1/35。