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供給剛性約束疊加新興需求結構性增長，工業有色迎來發展良機。供給剛性約束疊加新興需求，工業有色或迎來定價范式重構：

PPI 回暖，供給約束與新興產業需求帶來雙輪共振。今年 PPI 回暖的趨勢較為確定，有望帶 動更多資源品漲價。去年 8 月以來 PPI 同比已經迎來觸底回升，今年 3 月，PPI 同比結束 連續 41 個月的收縮狀態。漲價資源品板塊的修復行情有望延續。

2026 年有色金屬盈利預測上修多，或延續 25 年行情。1）逆全球化浪潮下，美國對于自主 產業鏈的重塑，加劇了上游原材料的緊缺，體現在提前搶占原材料資源（探礦權、采礦權） 以及提前借助關稅的提前備庫（主動補庫）；2）年初以來 2026E 有色金屬行業盈利預測上 修較多，印證了當前行業基本面的強勁趨勢，凸顯配置價值。

細分行業多點開花： 1） 銅：供需矛盾有望加劇，新能源拉動需求。供給端：2025 年銅礦短缺“照進現實”， 銅礦面臨新增供給不足且存量擾動加大的局面。需求端：新能源+AI 敘事打開增長空 間。新能源領域對銅的結構性需求拉動延續，儲能側需求快速增長提振新能源銅需 求用量。 2） 鋁：聚焦國內外供給，新能源、電網、儲能接力新需求。國內產能逼近天花板上限， 國內電解鋁供給增量大幅放緩。此外，歐洲鋁廠受能源沖擊仍未完全復產；印尼作為 全球電解鋁產能增量的主要貢獻者，受限于基礎設施及電力建設進展，整體進度相 對緩慢；美國電力需求增長，其電力系統儲備裕度將持續下降，電價受 AI 公司算力 需求影響的增加將降低電解鋁產能。需求端方面，交通、電網、儲能需求支撐強勁。