農林牧漁行業2025年報以及26Q1總結：豬價下行拖累盈利，龍頭飼企表現亮眼.pdf

本報告為招商證券發布的農林牧漁行業2025年報及2026Q1總結報告，評級為推薦（維持）。

生豬養殖板塊，2026Q1全國生豬均價11.4元/公斤，同比下跌24%，導致18家上市豬企合計虧損71.5億元，同比轉虧。行業經營性現金流環比轉負，資產負債率維持高位。受深度虧損及產能調控政策（能繁母豬正常保有量下調至3750萬頭）影響，預計母豬去產能提速，2027年豬價中樞有望抬升，“低成本+”豬企內在價值提升。

禽養殖板塊，2026Q1營收同比+12%，表現優異。白羽雞進口種源更新量承壓，父母代種雞景氣度高；黃羽雞父母代存欄降至歷史低位，2025Q4起景氣上行，2026Q1雞價回暖，頭部企業盈利釋放。

后周期環節，飼料行業2026Q1營收同比+11%，9家飼企合計虧損9.8億元，但龍頭份額持續提升，海外擴張打開成長空間。動保行業2026Q1營收同比+7.8%，盈利同比-11%，具備產品力企業有望回升。

種業板塊，2026Q1營收同比-65%，整體承壓。玉米種業庫存高企，但連續去庫后供需格局有望改善，轉基因推廣加速行業集中。水稻種業部分優質品種供應偏緊。

投資建議方面，重點推薦牧原股份、溫氏股份、海大集團、科前生物、圣農發展、立華股份等龍頭企業。