農(nóng)林牧漁行業(yè)2025年報以及26Q1總結(jié)：豬價下行拖累盈利，龍頭飼企表現(xiàn)亮眼.pdf

本報告為招商證券發(fā)布的農(nóng)林牧漁行業(yè)2025年報及2026Q1總結(jié)報告，評級為推薦（維持）。

生豬養(yǎng)殖板塊，2026Q1全國生豬均價11.4元/公斤，同比下跌24%，導致18家上市豬企合計虧損71.5億元，同比轉(zhuǎn)虧。行業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金流環(huán)比轉(zhuǎn)負，資產(chǎn)負債率維持高位。受深度虧損及產(chǎn)能調(diào)控政策（能繁母豬正常保有量下調(diào)至3750萬頭）影響，預計母豬去產(chǎn)能提速，2027年豬價中樞有望抬升，“低成本+”豬企內(nèi)在價值提升。

禽養(yǎng)殖板塊，2026Q1營收同比+12%，表現(xiàn)優(yōu)異。白羽雞進口種源更新量承壓，父母代種雞景氣度高；黃羽雞父母代存欄降至歷史低位，2025Q4起景氣上行，2026Q1雞價回暖，頭部企業(yè)盈利釋放。

后周期環(huán)節(jié)，飼料行業(yè)2026Q1營收同比+11%，9家飼企合計虧損9.8億元，但龍頭份額持續(xù)提升，海外擴張打開成長空間。動保行業(yè)2026Q1營收同比+7.8%，盈利同比-11%，具備產(chǎn)品力企業(yè)有望回升。

種業(yè)板塊，2026Q1營收同比-65%，整體承壓。玉米種業(yè)庫存高企，但連續(xù)去庫后供需格局有望改善，轉(zhuǎn)基因推廣加速行業(yè)集中。水稻種業(yè)部分優(yōu)質(zhì)品種供應偏緊。

投資建議方面，重點推薦牧原股份、溫氏股份、海大集團、科前生物、圣農(nóng)發(fā)展、立華股份等龍頭企業(yè)。