煤炭行業(yè)發(fā)展趨勢及機會展望：最后的“暴利時代”，煤企蓄勢“涅槃重生”

上傳者：B*******
時間：2021/04/29
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國內(nèi)煤炭產(chǎn)能進入收縮期，產(chǎn)能退出加速:在“碳中和”背景下，近年來煤炭企業(yè)無新建產(chǎn)能意愿，僅新疆存在新增產(chǎn)能。目前我國尚存大量的中小煤礦，中東部、以及西南地區(qū) 存在大量產(chǎn)能規(guī)模 60 萬噸以下的礦井，產(chǎn)能合計 5.23 億噸，該部分煤礦存在資源枯竭問題，預計至少 2030 年以前退出。隨著中東部、西南地區(qū)煤炭產(chǎn)能的陸續(xù)退出，最終我國煤炭產(chǎn)能將逐步集中于內(nèi)蒙古、陜西和新疆地區(qū)。預計至 2060 年，我國煤炭產(chǎn)能僅剩下約 1/3 量的 1000 萬噸以上規(guī)模的大型礦井，剩余產(chǎn)能規(guī)模 3.74 億噸左右。國內(nèi)產(chǎn)量難現(xiàn)增量，刑法修正案壓制煤企超產(chǎn)意愿:進入2019年我國煤炭產(chǎn)量逐步企穩(wěn)，東部冀魯豫皖四省煤炭產(chǎn)量逐年下降，“三西”煤炭產(chǎn)量相對平穩(wěn)，全國月均產(chǎn)量維持在 3.3 億噸左右水平，淡旺季產(chǎn)量略有變化。3 月 1 日起正式施行的“刑法修正案(十一)” 規(guī)定:對未發(fā)生生產(chǎn)事故，但存現(xiàn)實危險的違法行為提出追究刑事責任。該規(guī)定直接造成煤礦超產(chǎn)意愿大幅降低，使得政府階段性鼓勵生產(chǎn)以“保供”的調(diào)節(jié)供給手段面臨失效。國際供需關系日趨緊張，難以彌補中國供給缺口:2014 年以來國際礦商煤炭產(chǎn)量持續(xù)下降，至 2020 年已經(jīng)下降 44%。國際礦商煤炭部門資本開支維持低位，無擴產(chǎn)計劃。而印尼方面，緊縮的礦業(yè)政策導致外資減少投資甚至退出在印尼的煤礦投資，從而造成印尼的煤炭產(chǎn)能擴張受到一定限制。而國際需求尤其是東南亞、南亞地區(qū)因經(jīng)濟進入快速發(fā)展期，煤炭需求快速增長，持續(xù)向好;加速國際煤炭供需格局偏緊的局面，最終不單無法有效彌補中國煤炭供給缺口的問題，也將造成國際范圍內(nèi)煤炭供給偏緊，煤價易漲難跌的局面。供需兩端微觀不穩(wěn)定因素易導致煤價暴漲:供給偏緊的供需格局，將會放大微觀供需變動因素的影響。比如安全事故、運輸不暢、高溫天氣等因素，均將造成短期內(nèi)煤價暴漲。我們分析認為，供給偏緊的供需格局至少持續(xù)至 2025 年，甚至持續(xù)至 2030 年，在此期間煤價易漲難跌，煤炭中樞價格持續(xù)保持在 700 元/噸以上，甚至 800 元/噸水平。 “碳中和”背景下，西部煤企發(fā)展“坑口火電+新能源發(fā)電”特高壓輸電模式，中東部煤企發(fā)展礦井“抽蓄儲能”模式。未來我國煤炭產(chǎn)能逐步集中于新疆、內(nèi)蒙古、陜西以及山西部分地區(qū)，而煤炭消費也將逐步退出我國東中部地區(qū)。在此背景下，西部地區(qū)煤企預計將發(fā)展“坑口火電+新能源發(fā)電”特高壓輸電模式，充分利用我國煤炭資源豐富優(yōu)勢和解決新能源發(fā)電不穩(wěn)定問題。中東部地區(qū)煤炭企業(yè)可嘗試發(fā)展“分布式光伏發(fā)電-煤礦礦井抽蓄儲能”模式，實現(xiàn)清潔能源的高效利用和關停煤礦的二次利用。投資建議: 從資源儲蓄角度，隨著中東部地區(qū)煤炭產(chǎn)能的逐步退出，煤炭產(chǎn)能也將逐步主要集中于內(nèi) 蒙古、陜西和新疆地區(qū)，關注在該區(qū)域內(nèi)存在資源儲備優(yōu)勢的煤炭企業(yè)。如上市公司:中國神華、陜西煤業(yè)，以及中煤能源;煤炭集團:陜煤化集團、山東能源集團和新疆能源集團等。除此之外，因焦煤資源中期三至五年內(nèi)仍舊處于供給緊張狀態(tài)，具備煉焦煤資源優(yōu) 勢的公司值得關注，如:山西焦煤集團及其旗下上市公司山西焦煤。從未來轉型發(fā)展?jié)摿嵌龋瑧撽P注現(xiàn)金流充沛的上市公司:中國神華、陜西煤業(yè);以及具有未來資產(chǎn)注入潛力的上市公司:山西焦煤。從短期投資角度，因為煤炭企業(yè)盈利是否能夠持續(xù) 10 年存疑，因此短期煤炭股投資開始更側重于股息率指標，穩(wěn)定分紅承諾，和高比例分紅的公司，如:陜西煤業(yè)、中國神華、兗州煤業(yè)、淮北礦業(yè)和平煤股份。