和林微納深度報告：國產MEMS微電子零部件龍頭，進軍半導體測試探針貢獻新動能.pdf

上傳者：潘*
時間：2021/06/04
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和林微納:國產 MEMS 精密電子零部件龍頭，半導體測試探針業務貢獻新動能:和林微納主營 MEMS 精微零部件業務，產品廣泛應用于智能手機、 TWS 耳機、智能穿戴設備、藍牙音箱等領域，于蘋果、華為、小米等知名消費電子品牌均有應用。2017 年，公司開始涉足半導體芯片測試領域，目前已打入英偉達等國際龍頭，實現在泰瑞達、愛德萬等主流半導體測試設備上的應用。2021 年一季度，公司實現營收 0.9 億元，同比增速 134.05%，同時得益于期間費用率持續優化，公司歸母凈利 0.34 億元，同比增速更是 221%。 ?MEMS 市場規模持續擴張，公司制造能力強、產品品質優。公司 MEMS 精微零部件主要應用于 MEMS 麥克風。受益于智能手機、TWS 耳機、AIOT 等下游需求驅動，MEMS 麥克風自誕生以來持續保持較高增速，據 Yole 數據，2021 年將達 47.9 億元，近三年 CAGR 達 17.5%。公司在 MEMS 麥克風用精微電子零部件的市占率約為 19.70%，僅次于樓氏電子。公司產品在精密屏蔽效果、加工精度、產品尺寸、良品率均有明顯優勢，如在大批量高精度生產條件下良品率可達 5ppm，收獲了包括樓氏電子、歌爾股份、英飛凌在內的優質客戶。更為重要的是，公司精微電子零部件產品向 MEMS 壓力傳感、醫療電子組件等延伸，其中 2019 年壓力傳感器出貨達 1.02 億件，營收天花板持續擴張。 ?切入半導體測試探針賽道，營收快速起量。憑借精微零部件生產工藝的積累，公司拓展了半導體測試探針業務。據 VLSI 數據，2019 年全球半導體測試探針市場規模約為 11.26 億美元，市場規模持續穩定增長。當前，隨著下游國內封測廠話語權逐漸提升，且中美貿易糾紛為國產替代打開窗口，為公司半導體測試探針業務提供了充足的成長空間。公司 2018 年實現半導體測試探針業務的銷售，2019 年營收達到 2000 萬元，同比增長超過 300%。且 2020 年上半年同比增速為 471.11%，達到 1404.36 萬元。公司已獲得英偉達等國際知名廠商認可，且正在開拓安靠、高聯、意法半導體等新客戶，將為公司營收貢獻強大動能。 ?盈利預測與投資評級:我們預計公司 2021/22/23 年營收為 3.90/5.68/7.89 億元，歸母凈利分別為 1.29/1.84/2.52 億元，對應 6 月 3 日收盤價 PE 估值為 49/34/25 倍。公司深耕精微電子零部件制造，MEMS 微型麥克風屏蔽罩競爭優勢明顯，且公司推出半導體測試探針業務有望打開公司成長天花板。我們看好公司長期發展。首次覆蓋，給予“買入”評級。