國有行存單放量背后的負債管理邏輯及其對流動性的影響

2026年5月，同業(yè)存單月度凈融資由負轉正，核心驅動力來自國有大型商業(yè)銀行。國有行在4月和5月連續(xù)兩個月大幅放量，5月凈融資額顯著攀升，直接扭轉了全市場凈融資為負的狀態(tài)，而股份行、城商行及農商行等其他類型銀行凈融資仍為負值，顯示出明顯的結構性分化。 在發(fā)行策略上，各類銀行基本選擇“先短后長”。5月中上旬，6個月及以內期限品種為主要凈融資力量，臨近月末1年期品種凈融資增多。這一策略反映了銀行在低成本發(fā)行窗口主動優(yōu)化負債成本、前置儲備流動性的訴求，而非被動應對流動性缺口。月末1年期品種凈融資的增多，可能還包含了改善流動性指標（如凈穩(wěn)定資金比例NSFR）的考量。 存單放量本身并不直接指向銀行負債端壓力和資金收緊。相反，它反映了隨著此前中長期流動性的持續(xù)回籠，銀行間流動性正在逐步向正常化回歸。5月存單發(fā)行價格并未大幅攀升，國股行6個月和1年期品種發(fā)行價格基本在低位震蕩，且央行通過逆回購和MLF凈投放呵護資金面，未見主動收緊意圖。 與去年10月相比，當前情況有所不同。去年10月，股份行1年期存單發(fā)行明顯增多且出現(xiàn)提價現(xiàn)象，主要受存款活期化、非銀化趨勢放大負債端不穩(wěn)定性，以及改善NSFR的訴求提振發(fā)行意愿。而今年5月的國有行放量，更多是與近期央行“收短放長”的操作相呼應，通過發(fā)行短期限存單替代持續(xù)凈回籠的買斷式逆回購，屬于主動的負債管理行為。