集成電路測試行業(yè)驅(qū)動因素、未來市場空間及集中度如何？

行業(yè)處于成長期，商業(yè)模式轉(zhuǎn)變驅(qū)動高增長。

集成電路產(chǎn)業(yè)向中國大陸轉(zhuǎn)移，國內(nèi)集成電路市場迎來快速增長。全球集成電路產(chǎn) 業(yè)規(guī)模仍然在不斷增長，且集成電路產(chǎn)業(yè)向中國大陸轉(zhuǎn)移的趨勢不斷加強(qiáng)。根據(jù)中 國半導(dǎo)體協(xié)會統(tǒng)計(jì)，自2015年至2021年，我國集成電路市場銷售規(guī)模從3610億元增長至10458億元，復(fù)合增速達(dá)19.4%。集成電路設(shè)計(jì)、制造、封裝和測試等各產(chǎn)業(yè)鏈 環(huán)節(jié)市場需求亦持續(xù)增長，其中設(shè)計(jì)和制造業(yè)占比不斷增長。 未來驅(qū)動我國集成電路測試行業(yè)增長的主要因素有：（1）設(shè)計(jì)及制造環(huán)節(jié)市場規(guī)模 不斷提升；（2）集成電路國產(chǎn)化率提升催生對國內(nèi)廠商的測試需求；（3）集成電 路產(chǎn)業(yè)從IDM模式轉(zhuǎn)向Fabless模式后對于專業(yè)化測試廠商的需求提升。

（1）集成電路測試是設(shè)計(jì)和制造驗(yàn)證的必須環(huán)節(jié)，設(shè)計(jì)與制造的快速增長推動測試 需求提升。在設(shè)計(jì)方面，根據(jù)中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2021年我國集成電路設(shè) 計(jì)市場規(guī)模達(dá)4519億元，同比增長19.6%，在集成電路市場占比達(dá)到43.2%， 2015-2021年設(shè)計(jì)市場規(guī)模復(fù)合增長22.7%。在制造方面，大陸地區(qū)晶圓制造環(huán)節(jié)已 初具規(guī)模，同時(shí)國內(nèi)的晶圓建廠潮正帶動晶圓制造產(chǎn)線規(guī)模加速擴(kuò)張，2021年我國 集成電路設(shè)計(jì)市場規(guī)模達(dá)3176億元，同比增長24.1%，在集成電路市場占比達(dá)到 30.4%，2015-2021年設(shè)計(jì)市場規(guī)模復(fù)合增長23.4%。在設(shè)計(jì)與制造市場的快速增長 下，測試需求也相應(yīng)提升。

（2）集成電路國產(chǎn)化進(jìn)程加快，驅(qū)動測試需求增長。我國集成電路終端產(chǎn)品消費(fèi)市 場龐大，我國芯片產(chǎn)量難以滿足終端消費(fèi)需求，因此很大一步法依舊依靠進(jìn)口。從 進(jìn)出口金額來看，2017-2021年我國集成電路進(jìn)口金額復(fù)合增速為13.6%，出口金額 復(fù)合增速為23.1%，而2017-2021年我國集成電路市場銷售額的復(fù)合增速17.9%，由 此可見我國集成電路國產(chǎn)化進(jìn)程加快，國產(chǎn)化率提升后國內(nèi)廠商的測試需求也會增 長，因此中國大陸測試廠商的收入有望提升。 中國大陸晶圓廠加大投資力度，產(chǎn)能快速擴(kuò)張。集成電路產(chǎn)業(yè)加速向中國大陸轉(zhuǎn)移， 中芯國際、華虹宏力、武漢新鑫、三星、臺積電、海力士等中資、外資集成電路企 業(yè)相繼在國內(nèi)投資建設(shè)晶圓制造廠。晶圓制造的本土化趨勢明顯，本土晶圓測試企 業(yè)有望受益本輪擴(kuò)張獲得更多測試訂單。

（3）IDM模式向Fabless模式轉(zhuǎn)變，Chipless崛起，商業(yè)模式變化下第三方測試廠 商顯著受益。集成電路相關(guān)企業(yè)主要分為兩類，第一類是IDM模式，此類公司涵蓋 了集成電路設(shè)計(jì)、制造以及封裝、測試為一體的垂直整合型公司，代表公司為英特 爾、索尼、海力士、美光等。IDM公司承擔(dān)芯片制造的整個(gè)過程，除了投入大量資金 建立生產(chǎn)工廠和購買設(shè)備，還要持續(xù)投入研發(fā)資金保證先進(jìn)技術(shù)工藝，風(fēng)險(xiǎn)高、資 產(chǎn)重。第二類是Fabless模式，即專業(yè)分工模式，芯片設(shè)計(jì)公司 僅從事芯片設(shè)計(jì)工作，制造、封裝、測試等工作都委托于第三方代工，代表公司有 華為海思、AMD、匯頂科技、豪威科技等。隨著芯片新興技術(shù)迭代速度加快，IDM 模式下公司對于先進(jìn)工藝的追趕越來越難，因此行業(yè)逐步向?qū)I(yè)化轉(zhuǎn)變，晶圓制造 和集成電路測試訂單從IDM廠商流出，驅(qū)動第三方測試企業(yè)收入上升。

Chipless商業(yè)模式崛起，進(jìn)一步擠壓IDM模式市場份額，第三方測試公司市場份額 提升。Google、Amazon、蘋果和華為等大廠相繼投入自有系統(tǒng)單芯片(SoC)研發(fā)， 進(jìn)入自主研發(fā)和設(shè)計(jì)芯片的階段，實(shí)現(xiàn)對于芯片設(shè)計(jì)和后端應(yīng)用兩大環(huán)節(jié)的掌控， 形成新的Chipless商業(yè)模式（無芯片模式）。Chipless模式下測試需求也將交給第三方測試企業(yè)，推動其市場份額提升。在中國大陸市場，Chipless模式快速崛起，以 格力、阿里、小米、美的為代表的擁有巨大終端消費(fèi)者的企業(yè)紛紛進(jìn)入芯片設(shè)計(jì)行 業(yè)，逐漸降低對傳統(tǒng)IDM模式企業(yè)的依賴，進(jìn)一步推動專業(yè)分工模式市場規(guī)模增大， 因此新商業(yè)模式崛起將使獨(dú)立第三方測試企業(yè)顯著受益。

集成電路測試行業(yè)維持較高增速，2024年市場空間有望超500億。根據(jù)中國半導(dǎo)體 行業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計(jì)，2021年中國集成電路設(shè)計(jì)行業(yè)銷售額達(dá)到4519億元人民幣。根據(jù) 華嶺股份招股書援引中國臺灣工研院的數(shù)據(jù)，集成電路測試成本約占到IC設(shè)計(jì)營收 的6%-8%，據(jù)此推算集成電路測試行業(yè)的市場容量約為226.7億元-302.3億元人民幣。 我們假設(shè)測試成本占IC設(shè)計(jì)營收7%，測算出2015-2021年集成電路測試行業(yè)市場規(guī) 模復(fù)合增速約為22.7%，始終保持較高增長。

我們對于我國集成電路測試行業(yè)未來市場空間進(jìn)行了測算，測算邏輯如下： （1）集成電路行業(yè)規(guī)模：2017-2021年我國集成電路市場銷售額的復(fù)合增速為17.9%， 隨著全球集成電路產(chǎn)業(yè)向中國大陸轉(zhuǎn)移，未來5年我國集成電路領(lǐng)域有望維持較高增 速。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的預(yù)測，2021-2026年我國集成電路市場規(guī)模復(fù)合增速將 達(dá)到16%。我們根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的同比增速進(jìn)行測算，考慮到2022年疫情因素 調(diào)低了行業(yè)增速，預(yù)計(jì)到2024年我國集成電路行業(yè)規(guī)模有望超1.6萬億元。

（2）集成電路設(shè)計(jì)業(yè)規(guī)模：根據(jù)中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，我國集成電路設(shè)計(jì)業(yè)規(guī) 模增速高于整個(gè)集成電路行業(yè)，設(shè)計(jì)業(yè)在集成電路行業(yè)占比從2019年的40.5%提升 自2021年的43.2%。我們預(yù)計(jì)集成電路設(shè)計(jì)業(yè)未來在集成電路行業(yè)占比將持續(xù)提升， 考慮到當(dāng)前占比已經(jīng)較高，每年提升速度下降，預(yù)計(jì)2021-2024年每年提升0.3-0.4 個(gè)pct。 （3）測試成本占設(shè)計(jì)營收比：根據(jù)華嶺股份招股書援引中國臺灣工研院的數(shù)據(jù)，集 成電路測試成本約占到IC設(shè)計(jì)營收的6%-8%，我們假設(shè)測試成本占IC設(shè)計(jì)營收7%。

當(dāng)前集成電路測試行業(yè)集中度較低，國內(nèi)廠商市占率提升空間大。目前集成電路行 業(yè)測試市場較為分散，中國臺灣的廠商和國外各類測試廠商占據(jù)了主要的市場份額， 中國大陸測試廠商占有率較低。目前全球最大的第三方專業(yè)芯片測試公司京元電子 成立于1987年，2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約76億元，在全球晶圓測試及芯片成品測試領(lǐng) 域處于領(lǐng)先地位。目前我國大陸的主要第三方芯片測試公司華嶺股份、上海宜特2021 年?duì)I業(yè)收入分別為2.84/2.19億元，收入規(guī)模遠(yuǎn)小于京元電子。華嶺股份和上海宜特 在我國集成電路測試行業(yè)的市占率分別為0.90%/0.69%，因此國內(nèi)廠商的市占率提 升空間廣闊。

龍頭增速加快，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。由于集成電路測試技術(shù)和人才壁壘高， 龍頭建立優(yōu)勢后中小型企業(yè)難以追趕，因此我國大陸集成電路測試廠商在具備一定 規(guī)模后，收入進(jìn)入快速增長期，2021年華嶺股份收入增速為47.9%，遠(yuǎn)高于集成電 路測試行業(yè)19.6%的增速。同時(shí)，隨著集成電路產(chǎn)業(yè)向中國大陸轉(zhuǎn)移，疊加國內(nèi)不 少企業(yè)開始進(jìn)入Chipless模式，對于芯片測試需求增長；而芯片測試需要設(shè)計(jì)公司 與測試公司緊密合作，在測試過程中深入溝通技術(shù)問題并對產(chǎn)品進(jìn)行調(diào)整，考慮到 芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域的技術(shù)保密性及地理優(yōu)勢，國內(nèi)大型芯片設(shè)計(jì)公司未來會逐漸將測試 需求轉(zhuǎn)向國內(nèi)，優(yōu)先選擇國內(nèi)的測試公司，推動行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。