我國ETF基金發展現狀及趨勢有哪些？

ETF 規模已進入快速增長期。

現狀：ETF 快速擴容，發展勢頭良好。 2006-2023 年，ETF 資產凈值由 114.2 億元快速 增 長 至 20523.5 億元（CAGR=35.7%）， 份 額 由 48.4 億 份 增 長 至 20178.7 億 份 （CAGR=42.6%）。截至 2023 年底，境內交易所掛牌上市的 ETF 數量達到 897 只，較上 年末產品數量增加 134 只。除去貨幣 ETF，ETF 資產規模達到 1.85 萬億元，同比增長 37.9%。 復盤我國 ETF 的發展歷史： （1）起步探索階段（2004-2013 年）：市場發端，產品布局不斷完善。2004 年 12 月，國 內第一只 ETF——上證 50 ETF 成立。2005 至 2006 年，上證 50ETF、深證 100ETF、上 證 180ETF 和中小企業 100ETF 分別在滬深交易所上市交易。至此，國內 ETF 市場正式 誕生并逐步發展。2012 年 5 月，首批兩只滬深 300ETF 上市并成為融資融券標的。同年， 首批跨境 ETF 成立，ETF 配置走向海外。隨后，ETF 品種更加豐富，2013 年債券 ETF 和商品 ETF 推出并實施日內回轉交易，填補了 ETF 市場中低風險投資品種的空白。（2）穩定擴容階段（2014-2017 年）：分級基金引發市場投資熱度，ETF 規模穩步增長。 2013 年，分級基金由于其杠桿與高 Beta 的屬性，或吸引大量資金轉移至分級基金投資， 2015 年 8 月分級基金規模增長至超過 5000 億元。2016 年前后市場波動大，投資者遭遇 大范圍虧損，2016 年 8 月 19 日，證監會暫停了分級基金的注冊；2018 年 4 月資管新規 出臺，其中規定公募產品不得進行份額分級，要求統一在 2020 年底前完成整改。此階 段分級基金交易由于政策的規范，規模不斷萎縮，相關產品也轉型為其他類型基金。此 階段 ETF 份額、規模均實現穩定增長。 （3）爆發期（2018 年至今）：ETF 逆勢增長。2018 年熊市、2019 到 2021 年的結構性行 情帶動ETF份額增長進入快車道，份額由2019年的 4881.3億份增長至2023年的 20178.7 億份（CAGR=42.6%），規模由 2019 年的 7505.0 億元增長至 2023 年的 20523.5 億元 （CAGR=28.6%）。

結構方面，股票型 ETF 仍占據主要地位。股票型 ETF 占比由 2013 年的 91.5%下降至 2015 年的 36.3%，又上升至 2023 年的 70.9%。2013-2023 年，債券型 ETF 占比由 0.6%上 升至 3.9%，跨境型 ETF 占比由 0.6%大幅提升至 13.6%。2015 年結構有較大變化的原因 是當年股市下跌導致資金避險需求旺盛，貨幣型 ETF 龍頭規模紛紛沖高。尤其具有先發 優勢的華寶貨幣型 ETF 產品快速擴容，規模增長至 2015 年末的 1274.7 億元（同比 +177.8%），帶動當年貨幣型 ETF 占比同比猛增至 58.7%。2015 年后股票 ETF 占比持續 提升主要由于寬基、主題行業 ETF 持續擴容。 股票 ETF、跨境 ETF 增速居前。截至 2023 年，股票 ETF、跨境 ETF、債券 ETF 規模分 別增長至14553.3、2793.8、801.5億元，2018-2023年復合增長率分別為39.8%、79.1%、 53.4%。 產品數量來看，股票 ETF 第一，跨境 ETF 第二。根據 wind，截至 2023 年年底，市場 共 897 只 ETF，其中股票型 ETF725 只（占比 80.8%），其次是跨境 ETF108 只（占比 12.0%）。2023 年新成立產品 134 只，包括寬基 ETF 48 只，行業主題 ETF 67 只，策略風 格 ETF 11 只，跨境 ETF 29 只。

股票 ETF 方面，主題行業 ETF 增速領跑市場。2018 年以前，寬基 ETF 占據絕大部分的 市場份額。2018-2023 年，寬基 ETF 份額同樣實現穩健增長，份額由 1211.2 億份增長至 5733.8 億份（CAGR=36.5%），規模由 2364.0 億元增長至 8426.1 億元（CAGR=28.9%）。 同時，行業主題類 ETF 份額與規模迅猛增長。份額從 2018 年的 326.1 億份增長至 2023 年的 7700.1 億份（CAGR=88.2%），規模從 2018 年的 315.6 億元增長至 2023 年的 5709.7 億元（CAGR=78.4%）。

從 2023 年市場主線看 ETF 發展趨勢：1、指數與產品不斷創新。2023 年，ETF 在產品創新、互聯互通等方面持續發力。ETF 互聯互通再迎擴容，截至 2023年底滬股通共納入 131 只 ETF；中證國新央企主題系列指數 ETF上報，跟蹤標的包 括央企科技引領、央企現代能源、央企股東回報；2023 年 7 月，科創 100 指數發布，后 續有 8 只跟蹤科創 100 的產品上市；中證規模指數系列擴容，中證 2000 指數發布，后續 上市 10 只相關產品；首批投資于中證滬深港黃金產業股票的 ETF 正式獲批，填補了此 前黃金產業股票 ETF 的空白。

新發產品貢獻比例有所下降。新發產品指當年新成立的產品。2020-2023 年，新發產品 貢獻的規模增量占比由 37.7%下降至 14.0%。可能說明 2023 年資金更傾向于流入市場上 已經具有一定規模的老產品。

2、股票 ETF 中，寬基 ETF 持續吸金。（1） 市場波動下，寬基 ETF 資金流入高于行業主題類。2019-2021 年，ETF投資邏輯或是結構化行情帶動行業、主題類 ETF快速崛起。2019年 起權益市場板塊輪動，ETF 被投資者作為交易型工具代替個股參與市場的結構性投資機 會，導致市場對于 ETF 的交易需求逐漸旺盛。截至 2023 年 12 月 31 日，行業主題 ETF 的 470 只產品共跟蹤 229 個指數（平均每個指數有 2.07 個產品跟蹤），主要涵蓋科技、 金融、醫藥、消費、軍工、央國企等領域。細分領域的 ETF 集中度同樣較高，排名第一 的產品規模基本占據壓倒性地位。以兩個代表性產品為例推測行業主題 ETF 份額擴大的 原因，首先結構性行情對份額具有一定的拉動作用，其后在凈值下行的過程中，ETF 份 額持續上升，這可能意味著投資者對該行業板塊長期看好，同時在產品經歷較大回撤時， 資金從主動投資的撤離切換為被動投資。

近年寬基資金流入高于行業主題。從凈申贖份額來看，2023 年資金存在向頭部寬基指 數集中的趨勢。2023 年凈申贖份額前 10 名的產品中，寬基 ETF 占據 7 席，對比 2020 年寬基 ETF 僅占據 1 席。同時，對比寬基和行業主題 ETF 近年 ETF 資金流入，2021 年 寬基 ETF 由 2019 年的凈流出轉為凈流入，行業主題 ETF 由 2019 年資金凈流入轉為凈 流出。2021 年以來，二者的資金流情況明顯分化，寬基 ETF 資金流入凈額大幅高于行 業主題產品，尤其是 2023 年以來寬基產品的資金流入明顯提速。原因可能是寬基 ETF 在調整行情下具備較強的抗跌性。

跟蹤指數方面，以滬深 300、科創板 50、上證 50、創業板指數等為代表的寬基 ETF 增 量靠前。截至 2023 年 12 月 31 日，市場上 209 只寬基 ETF 產品共跟蹤 38 個指數，平均 每個指數有 5.5 個產品跟蹤。規模較大的指數在 2023 年同樣獲得了較大的規模增長：跟 蹤滬深 300 指數的 ETF 規模同比增加 1229 億元，位于寬基指數之首，其次是跟蹤科創 50 及上證 50 指數的產品，規模同比增長 656.3、271.9 億元。

（2）頭部效應明顯，寬基 ETF 集中度更高。頭部權益 ETF 產品地位較為穩固，集中度較高、多為寬基類產品。截至 2023 年 12 月 31 日，市場前 10 名的權益 ETF 產品中，有 9 支為寬基 ETF，1 支行業 ETF。11-20 名 中，行業主題 ETF 占據 7 席。 ETF 產品規模兩極分化嚴重，長尾效應明顯。規模排名前五名的權益 ETF 為華泰柏瑞 滬深 300ETF、華夏上證科創板 50ETF、華夏上證 50ETF、易方達滬深 300ETF、南方中 證 500ETF，合計占權益 ETF 的比重為 27.4%，規模排名前 20 的 ETF 占 54.1%的市場規模。而有 548 只權益 ETF 規模低于 10 億元，合計規模占比僅 8.2%。 發行時間早帶來的護城河較難突破，類似于美國，頭部產品存在虹吸效應。前 20 名的 權益 ETF 中，有 15 只為跟蹤該指數的第一批次發行的產品，其余 5 只為非第一批次， 但發行較早（指在第一批次發行后的當年或第二年發行）的產品。說明較早發行可能是 做大 ETF 規模的重要條件。從排名變化來看，2020 年前 20 大權益 ETF 產品中，2023 年仍上榜的有 14 只產品。自 2020 年起，以 6 只頭部寬基 ETF 為例，規模均實現不同程 度的擴張，其中華夏上證科創板 50ETF 增速最快，南方中證 500ETF 增速落后。

集中度方面，寬基 ETF > 行業主題 ETF。簡單用產品規模集中度判斷 ETF 產品競爭激 烈程度。目前寬基類產品 CR1、CR3、CR5、CR10 均高于行業主題類產品，或說明寬基 類產品頭部效應更強。2021 年以后，規模集中度不再延續之前的快速下滑趨勢，開始逐 漸企穩。

3、跨境 ETF 蓬勃發展。隨海外投資需求的驅動，跨境產品類型不斷豐富。目前，跨境產品形成了覆蓋香港、美 國、日本、德國、法國、東南亞等多個地區，以寬基、高科技、新經濟為主的產品格局， 成為投資者布局海外市場的重要工具。根據深交所，2023 年跨境 ETF 仍然延續了 2021 年以來的高增長態勢，規模同比增長 44.8%至 2867.0 億元。截至 2023 年底，共有 9 只 跨境 ETF 規模突破百億。2023 年，頭部產品仍然集中在港股、美股。港股市場雖震蕩 走弱，但具備高性價比的估值以及較高的彈性吸引資金低位布局；美股市場表現強勁并 屢創新高，主要由科技龍頭股抬升所主導。