飛榮達股權架構、營收、產品矩陣及客戶資源情況如何？

電磁屏蔽和導熱解決方案的領先服務商。

1.專精電磁屏蔽及導熱，收入規模穩定擴張

公司是一家電磁屏蔽提供商和導熱材料及服務供應商。公司成立于 1993 年，是從事電磁屏蔽材料 及器件、導熱材料及器件、基站天線及相關器件、防護功能器件的研發設計、生產與銷售，并能夠 為客戶提供相關領域的整體解決方案的高新技術企業。公司產品廣泛應用于手機終端、通訊設備、 計算機、汽車電子、家用電器和其它終端領域，致力成為以 ICT 領域新材料及智能制造與相關領域 應用方案解決為主營業務的領先企業。

股權架構清晰穩定，股權激勵彰顯發展信心。公司實際控制人、控股股東為董事長馬飛先生，持有 公司 40.42%股份，第二大股東黃崢女士為馬飛先生配偶，持有 7.44%股份，第三大股東馬軍先生持 有 2.51%股份，與馬飛先生為兄弟關系，實際控制權清晰穩固。另外，公司通過收購格優碳素、珠 海潤星泰、博緯通信等材料、通信行業的優質企業，豐富產品矩陣，拓展業務涉及領域。公司于 2018 年、2021 年分別實施股權激勵計劃。其中 2021 年股票激勵計劃授予核心管理人員第一類限制 股票 158 萬股，占總股本比例 0.31%，授予中層管理人員及核心技術人員第二類限制股票合計 697.70 萬股，占總股本比例 1.38%。本計劃以 2022-2024 年營業收入分別不低于 32.5、37、42 億元 為考核目標，且 22 年營收已順利達標，長期發展信心充足。

高管團隊背景專業，行業從業經驗豐富。董事長馬飛先生也是公司創始人。總經理相福亮先生曾任 富士康科技集團項目經理和深圳市飛榮達科技股份有限公司工程總監、副總經理。總工程師張全洪 先生曾任中國航空工業第 609 研究所第四研究室工程師、襄樊浩正實業有限公司工程部產品經理、 富金精密工業（深圳）有限公司模具工程部課長、萊爾德電子材料（深圳）有限公司工程部經理。 副總經理兼董事邱煥文先生、石為民先生和劉毅先生以及其他核心管理人員均有化工、機械制造相 關專業背景和豐富的從業經驗，為公司的長期發展提供引領保障。

公司營業收入自 2017 年上市以來持續增長，2021、2022、2023 年整體體現較高成長趨勢。2022 年 公司營業總收入較 2021 年增長 34.88%，主要原因是公司憑借自身研發實力、豐富的產品、完善的 服務和良好的行業口碑等優勢，同時受益于市場需求的增加，新能源汽車、光伏及儲能等新能源領 域業務及通信領域相關業務規模增長，助力實現營業收入 41.25 億元，較上年同期實現明顯提升。 2023 年前三季度公司營業收入分別為 7.73 億元、10.05 億元、11.34 億元，Q1-Q3 累計實現營收 29.12 億元（YoY+4.10%），增速有所放緩，主要系新能源汽車行業去庫存等因素影響。但公司與客戶和 供應商積極協商，加強戰略合作，提升周轉，使得現金流持續改善帶來業績正增長。2022、2023 年 均受國際形勢、經濟疲軟與通脹等宏觀環境因素影響，手機終端、計算機領域需求有所下降。隨著 國產化替代政策的推進，以及碳達峰碳中和背景對光伏和儲能市場發展的積極影響，將直接拉動電 磁屏蔽、熱管理及防護功能器件的市場需求，公司的主營業務收入有望進一步增長。

歸母凈利潤扭“虧”為盈，回升趨勢可持續。公司的歸母凈利潤在 2019 年之前得益于高毛利率以及高 營收增長，呈現了較高的增長。2020 年起連續兩年出現大幅下降，2021 年達到新低谷，主要原因是： 1）上游市場部分原材料價格上漲使得公司材料采購成本增加致使公司毛利率下滑；2）受中美貿易 沖突及芯片供應緊缺等影響，公司核心客戶訂單量減少，影響公司產能利用率，進而影響業務收入 與盈利水平；3）新園區新項目建設與投產以及人員儲備需求增加，產生較高固定費用與人力成本支 出，規模效應的顯現需要時間。隨著公司在新能源等領域的產能逐步釋放并轉化為收入，帶動公司 經營業績回暖，2022 年實現歸母凈利潤 0.96 億元，同比增加 220%，利潤端恢復增長態勢。公司 2023 年前三季度實現歸母凈利潤 0.49 億元，同比大幅增加，回升趨勢有望繼續保持。

盈利能力方面，公司毛利率自 2020 年起出現下降，近兩年有所回升。毛利率在 2017、2018、2019 年基本保持在 27%-31%的較高水平，2020 年由于產品結構變化、大宗原材料價格上漲等因素出現明 顯下降。2021、2022 年毛利率進一步下降并維持在 16%、17%水平，主要由于原材料價格波動、人 工成本等因素拖累通信業務相關項目的毛利率的影響。隨著訂單簽訂、產品交付與公司降本增效措 施的實施，通信類項目毛利已有所改善。2023 年公司堅持既定發展戰略，有序開展各項經營計劃， 前三季度營業收入和盈利水平實現增長。公司不斷優化生產工藝，降低生產成本，部分子公司產能 得到釋放，規模效應也逐步顯現，使得公司毛利率整體有所提升，盈利能力增強。2023 年前三季度 綜合毛利率為 19%，繼續上升態勢，對公司經營業績產生積極影響。

公司費用率及結構較為穩定，積極投入新工藝新技術研發。期間費用方面，公司銷售費用率近 4 年 基本維持在 3%左右，管理費用率、財務費用率隨整體收入增長波動較小，整體費用率結構較為穩定。 公司研發費用從 2017 年的 0.52 億元穩步上升至 2022 年的 2.49 億元，研發費用率從 2017 年的 4.97% 上升到 2020 年的 6.83%，2021、2022 年略微下滑（6.59%、6.05%）。2023 年上半年公司持續投入 產品創新和技術創新，加大研發隊伍建設，并強化液冷散熱團隊建設，加大投入研發人員和研發設 備等資源，同時進一步布局和完善公司在其他散熱相關領域的能力以滿足市場及客戶的業務需求， 2023 年前三季度研發費用率為 6.01%。 公司的研發投入主要應用于新產品和新工藝的革新開發，加強自動化產品線建設。包括按計劃推進 為未來龐大 5G 消費類電子市場的電連接電磁兼容解決方案提供多樣性的鍍金銅箔及鍍金銅箔襯墊 項目，以及作為基站天線關鍵部件的射頻連接器自動感應焊接技術等，有利于提高公司在電磁屏蔽 領域的影響力并鞏固核心競爭力，同時幫助降本增效、提高產品一致性。后續隨著新技術的采用和 新產品放量，整體盈利性有望得到進一步提高。

資產負債方面，公司資本結構穩健，償債能力相對穩定，存貨達到歷史高位。公司資產負債率在 2017 年至 2019 年、2020 至 2022 年間分別呈現上升趨勢，主要是應付票據及應付賬款增加以及長 期借款增加所致。2023 年第三季度資產負債率為 48.97%，較 2021、2022 年有所降低。近五年資產 負債率波動范圍不大，表明公司資本結構與長期償債能力相對穩定。近年來，公司存貨規模不斷上 升，2021 年起出現明顯增加，主要系公司新業務江蘇高導材料科技園區產線供貨與產能持續釋 放，原材料及產成品庫存增加所致。存貨占總資產的比重自 2017 年起呈現微幅上升態勢，但整體 保持在 9%-15%的水平，較為穩定。2023 年第三季度存貨 9.27 億元，占總資產比重從 2021 年的 14.67%進一步下降至 12.65%。

現金流量方面，公司經營現金狀況有所改善，在手現金充足。2018 年以來，公司經營現金流整體 向好。2021 年出現大幅下降，經營凈現金流為-0.28 億元，同比下降 107.56%，主要系銷售商品收 到的現金流入減少與支付給職工以及為職工支付的現金增加疊加所致。2022 年受益于銷售商品收 到的現金流入增加以及所收稅費返還增加，經營凈現金流回升轉正。2023 年前三季度公司通過與 客戶和供應商積極協商，加強戰略合作，提升周轉，經營活動實現現金流量凈額 3.42 億元，現金 流持續改善。在手現金方面，截至 2023 三季度末，公司貨幣資金提升至 13.98 億元，占總資產比 重 19.08%，在手現金較為充足。

2.持續豐富產品矩陣，自主研發與產學研雙管齊下，構筑優質客戶網絡

堅持不懈技術研發，形成豐富產品矩陣。公司成立 30 年以來通過自身不懈的技術研發、嚴格的品質 把控和良好的客戶服務，核心技術與業務水平逐步獲得市場認可，業務由電子輔料生產逐步過渡到 電子屏蔽材料、導熱散熱材料、防護功能材料和基站天線及相關器件等多個類別產品條線的研發、 生產和銷售，形成了應用場景廣泛的多元化產品體系，能夠滿足下游客戶的最新需求。

客戶覆蓋通信、電子、汽車等行業領域的世界 500 強或國內外知名企業，前五大客戶集中度穩定。 其中，終端類客戶包括華為、微軟、聯想、三星、榮耀、小米及 MOTO、Dell 等。通信類客戶包 括華為、中興、諾基亞、愛立信、思科、中信科移動、超聚變等。網絡通信類客戶包括：微軟、思 科、浪潮、亞旭、同方、寶德及 Facebook、google、Juniper.ATOS 等。新能源汽車類客戶包括廣 汽、北汽、中車、中興新能源汽車、一汽奔騰、一汽紅旗、東風日產、寧德時代、深圳威邁斯、速 騰聚創、國軒及孚能等。光伏及儲能等新能源領域類客戶包含華為、陽光電源、古瑞瓦特、固德 威、富蘭瓦時及寧德時代等。2020 年-2022 年公司前五大客戶銷售額合計占比分別為 48.54%、 38.02%、43.45%。