青島港發(fā)展歷程、股權結(jié)構(gòu)及業(yè)務營收分析

北方重要樞紐港口，經(jīng)營貨種多元。

環(huán)渤海港口群重要港口，運營五大港區(qū)。青島港位于我國環(huán)渤海港口群，由大港 港區(qū)、黃島油港區(qū)、前灣港區(qū)、董家口港區(qū)和威海港區(qū)五大港區(qū)組成，港口水域 面積達 420 平方千米。截至 2023 年底，青島港已運營 112 個泊位，擁有世界最 大的 40 萬噸級礦石碼頭、45 萬噸級原油碼頭，并與世界 180 多個國家和地區(qū)的 700 多個港口通航貿(mào)易，航線數(shù)量及航線密度位居我國北方港口第一位，集裝箱、 鐵礦石、紙漿等骨干貨種作業(yè)效率連續(xù)多年位列全球第一，是北方地區(qū)的重要樞 紐港口。

歷史沿革：1892 年，青島港正式開埠；隨后于 1974 年和 1987 年分別建設前灣 港區(qū)和黃島油港區(qū)；2008 年，建設青島新港區(qū)（董家口港區(qū)）；2013 年，青島 港國際股份有限公司成立；2014 年，青島港國際股份有限公司在香港聯(lián)交所主 板掛牌上市；2019 年青島港國際股份有限公司在上交所掛牌上市；2023 年，青 島港貨物吞吐量、集裝箱量分別躍居全球第四、第五位，目前，公司全自動化集 裝箱碼頭平均單機作業(yè)效率持續(xù)刷新世界自動化集裝箱碼頭裝卸效率記錄。

股權結(jié)構(gòu)：青島港控股股東為青島港集團，持股比例為 55.8%，山東省港口集團 通過青島港集團間接控制青島港，公司實際控制人為山東省國資委。山東省港口 整合持續(xù)進行，2019 年 7 月，威海港 100%股權無償劃轉(zhuǎn)青島港，8 月，由青島 港、日照港、煙臺港和渤海灣港組成的山東省港口集團正式掛牌成立，2023 年 6 月青島港正式披露重組方案，并于 2024 年 7 月對重組方案進行調(diào)整，聚焦日照 港集團和煙臺港集團的優(yōu)質(zhì)油品碼頭資產(chǎn)并購，有利于山東省優(yōu)質(zhì)油品碼頭一體 化整合的推進。

青島港主要業(yè)務為港口裝卸業(yè)務，其中包含集裝箱處理業(yè)務、金屬礦石、煤炭及 其他貨物處理業(yè)務、液體散貨處理業(yè)務，此外公司還涉足港口物流及增值業(yè)務、 港口配套業(yè)務等。 吞吐量方面：公司吞吐量增長表現(xiàn)穩(wěn)健，集裝箱增速領先。2018-2023 年總貨物 吞吐量5年CAGR為6.4%，其中2018-2023年集裝箱吞吐量5年CAGR為9.2%， 2018-2023 年干散貨吞吐量 5 年 CAGR 為 5.7%，2018-2023 年液體散貨吞吐量5 年 CAGR 為 3.6%，集裝箱增速領先其他貨種。2023 年，公司及其合營、聯(lián)營 企業(yè)全年完成貨物吞吐量 6.6 億噸，同比增長 5.8%。其中，完成集裝箱吞吐量 3002 萬 TEU，同比增長 11.9%；完成干散雜貨吞吐量 2.4 億噸，同比增長 2.5%， 完成液體散貨 1.1 億噸，同比下降 0.9%；2024H1，公司完成貨物吞吐量 3.5 億 噸，同比增長 6.7%，完成集裝箱吞吐量 1582 萬 TEU，同比增長 9%，受益于出 口表現(xiàn)向好，集裝箱吞吐量保持較高增速。

營收方面：公司營收增長較為穩(wěn)定。公司 2018-2023 營業(yè)收入復合增速達 9.1%， 整體營收增長穩(wěn)定。港口業(yè)務中，2018-2023 年，集裝箱業(yè)務收入復合增速為 37.9%，受益于集裝箱航線持續(xù)開辟，營收增速較快；金屬礦石、煤炭及其他貨 物處理業(yè)務復合增速為 7.6%，液體散貨處理及配套服務業(yè)務收入復合增速為 37.8%，公司持續(xù)新建基礎設施提升產(chǎn)能，液散業(yè)務量持續(xù)增長。 從收入結(jié)構(gòu)來看，2023 年，集裝箱業(yè)務、金屬礦石煤炭業(yè)務、液體散貨業(yè)務、 物流及港口增值業(yè)務、港口配套業(yè)務營收占比分別為 6.6%、23.7%、23.3%、 38.2%、0.7%，由于青島港集裝箱業(yè)務板塊主要運營主體為 QQCT(非并表)，故 集裝箱業(yè)務表觀營收占比較低。2023 年港口配套業(yè)務營業(yè)收入大幅下降導致占 比較低，主要由于青港裝備于 2022 年末由子公司變更為聯(lián)營公司導致港機制造 業(yè)務收入減少所致。2024H1 集裝箱業(yè)務、金屬礦石煤炭業(yè)務、液體散貨業(yè)務、 物流及港口增值業(yè)務、港口配套業(yè)務營收占比分別為 8.3%、23.1%、21.5%、 39%、8%。

成本方面：按業(yè)務板塊劃分，物流業(yè)務成本占總營業(yè)成本比重最高，超過 45%， 集裝箱業(yè)務成本占比較低，由于該板塊主要以 QQCT 為主體運營（非并表）， 2024H1 合營公司及聯(lián)營公司部分營業(yè)成本達到 10.6 億元，遠超控股部分營業(yè)成 本 1.6 億元。按成本分類來看，港口行業(yè)整體成本較為固定，包括折舊、人力等， 測算青島港固定資產(chǎn)折舊成本占營業(yè)成本比重約為 10%，主要由于集裝箱業(yè)務主 要以合營公司 QQCT 為主體運營（非并表）。

利潤結(jié)構(gòu)：2018-2023 年利潤總額 CAGR 為 7.4%，2023 年公司利潤總額為 67.9 億元，同比增長 3.6%，2024H1 公司利潤總額為 35.9 億元，同比增長 1.6%， 2023 年港口裝卸業(yè)務中，集裝箱業(yè)務、干散貨、液體散貨利潤總額占比分別為 26.4%、9.4%和 35.4%，其他業(yè)務中，物流及港口增值服務利潤占比為 21.2%， 港口配套業(yè)務利潤占比為 7.6%。2024H1 集裝箱業(yè)務、干散貨、液體散貨、物 流及港口增值、港口配套業(yè)務利潤總額占比分別為 28.9%、7.9%、33.2%、22.5%、 7.5%，其中集裝箱業(yè)務和液體散貨對利潤總額貢獻較高。

集裝箱方面：2023年集裝箱板塊實現(xiàn)分部業(yè)績18.9億元，同比增長13.1%， 主要由于業(yè)務量增加，青島港以 QQCT 為主體運營集裝箱業(yè)務（非并表）， 2023 年 QQCT 貢獻投資收益達到 9.7 億元，同比增長 11.9%，占集裝箱板 塊利潤比例約為 51.2%；2024H1 集裝箱板塊實現(xiàn)分部業(yè)績 10.8 億元，同 比增長 23.1%，其中 QQCT 貢獻投資收益 5.6 億元，同比增長 16.1%，占 集裝箱板塊利潤比例約為 51.6%。

液體散貨方面：2023 年液體散貨板塊實現(xiàn)分部業(yè)績 25.4 億元，同比增長 9.8%，主要由于原油商業(yè)儲備庫擴容，使得裝卸、倉儲收入利潤增加，其 中 2023 年青島實華貢獻投資收益達到 2.8 億元，同比下降 0.7%，占液體散 貨板塊利潤比例約為 11.1%；2024H1 液體散貨板塊實現(xiàn)分部業(yè)績 12.4 億 元，同比下降 3.7%，其中青島實華貢獻投資收益達到 1.1 億元，同比下降 17.1%，占液體散貨板塊利潤比例約為 8.8%。

毛利率：公司毛利率整體較為穩(wěn)定，平均來看總毛利率在 30%-40%之間。分板 塊來看，集裝箱業(yè)務和液體散貨業(yè)務毛利率水平較高，其中集裝箱板塊平均毛利 率在 70%-80%，金屬礦石、煤炭及其他貨物處理業(yè)務平均毛利率在 15%-25%左 右，液體散貨處理及配套服務業(yè)務平均毛利率在 60%-70%。 歸母凈利潤：公司歸母凈利潤增長迅速，整體利潤穩(wěn)定性好于同業(yè)。2014-2023 年，青島港歸母凈利潤 9 年復合增速達 13.4%，集裝箱量及油品吞吐量增長迅速 支撐業(yè)績增長。2017 年公司歸母凈利潤同比大幅增加主要由于公司于 2017 年 5 月 22 日取得 QQCT20%的股權，增加投資收益 1.89 億元；2020 年-2021 年，受疫情影響，青島港歸母凈利潤增長放緩；受益于 RCEP 先行示范區(qū)等政策機 遇，公司全力提速東北亞國際航運樞紐中心建設，業(yè)務量快速增長，2022、2023 年歸母凈利潤同比增速分別達到 14.2%、8.8%。2024H1 歸母凈利潤為 26.4 億 元，同比增長 3.1%，公司歸母凈利潤波動較小，與同業(yè)相比經(jīng)營更為穩(wěn)健。

ROE 長期行業(yè)領先。公司 2023 年實現(xiàn) ROE 12.2%，同比增加 0.1pcts，位列 A 股港口上市公司第一位，一定程度反映了公司產(chǎn)能利用率高于行業(yè)其他公司，港 口整合效果凸顯。同時公司ROE穩(wěn)定且領先行業(yè)。2024H1，公司ROE達到6.5%， 持續(xù)領先行業(yè)。