三夫戶外各業務布局進展如何？

經銷業務奠定基本盤，自有品牌為核心增 長點。

1. 自有品牌：收購 X-BIONIC，品牌加速成長中

獲運動奢侈品牌 X-BIONIC 中國區所有權。X-BIONIC 品牌隸屬于瑞士的 X-Technology 公司，該公司核心團隊主要為科研工作者，致力于設計和研發 高科技運動服飾，其用戶覆蓋瑞士、俄羅斯等國的特種部隊，及各領域的專 業運動員。公司在 2013 年首次與 X-BIONIC 合作并于 2017 年成為中國區總 代理，2019 年公司與 X-BIONIC 簽署合作協議，成為中國區唯一戰略合作 伙伴并獲得品牌相關的技術、專利、產品等資源，2021 年公司正式完成 XBIONIC 品牌、商標等 IP 中國區所有權的轉讓交割。 X-BIONIC 在專業運動領域具有深厚技術積累，尤其是貼身緊身衣產品具 備較高知名度。X-BIONIC 中的“X”代表科技、創意和無限可能性，“BIONIC” 代表仿生科技，其“將汗水轉化為能量”（Turn Sweat into Energy）的技術 能有效提高運動員的表現，主要定位于專業運動愛好者與注重運動品質的客 群。目前 X-BIONIC 在全球掌握超過 800 項科技，連續 13 年獲得 PlusX 創 新技術大獎，連續 16 年獲得 41 個德國紅點獎。根據 ICG 的研究，專業性是我國專業戶外人群對戶外用品最看重的因素，X-BIONIC 的產品獲得眾多 專業運動員的認可并在國際比賽中大放異彩，完美契合消費者對產品的專業 性需求。其中，X-BIONIC 貼身層以獨特的仿生科技和功能性設計而聞名， 包含聚能加強、阿帕尼、熱反射、優能、倍能、激能、新魔法 7 大系列，覆 蓋滑雪、健身、徒步等多類場景。2022 年冬奧會 X-BIONIC 為參與雪上項 目的全部中國國家隊運動員提供滑雪功能內衣，品牌知名度得以進一步提升。

公司獲得 X-BIONIC 中國區所有權后，在產品、營銷、渠道等方面多維發 力，推動 X 品牌快速增長，成為公司重要增長引擎。2017-2023 年公司自有 品牌營業收入從 0.37 億元增長至 2.53 億元，CAGR 達 37.81%。其中，2021- 2023 年核心品牌 X-BIONIC 營收占自有品牌比重由 76.34%提升至 84.79%， 收入 CAGR 為 52.28%。

渠道端：全方位布局，線上線下結合增強獲客和盈利能力。從線下渠道 看，公司門店分為單品牌店、滑雪店及多品類綜合店，其中品牌店主要 位于高端商場和購物中心，滑雪店位于國內熱門滑雪場附近，綜合店選 址一二線城市熱門商圈。截至 2023 年 12 月，X-BIONIC 共開設 22 家 單品牌店和 30 家戶外渠道品牌專區店。此外，公司自 2023 年 11 月起 嘗試布局線下經銷商渠道，截至 2024 年末，共開設 7 家 X-BIONIC 經 銷商渠道店。從線上渠道看，公司積極布局抖音、小紅書等新興電商平 臺打造流量獲客矩陣，與此同時電商團隊聚焦于 X-BIONIC 等核心品 牌的傳統線上旗艦店建設，并堅持“以消費者為本”的宗旨，其中 XBIONIC 天貓旗艦店獲得天貓平臺的“最具貨品力寶藏新品牌”、“最 具潛力寶藏新品牌”等榮譽。

營銷端：圍繞品牌客群加大品牌營銷。在專業運動領域，X-BIONIC 先 后與清華大學射擊隊、國家體育總局冬季運動管理中心開展深度合作， 在專業賽場上進行品牌露出；此外，基于 X-BIONIC 在滑雪、越野跑圈 層的較高知名度，公司亦在相關專業領域進行品牌推廣，冠名三夫鐵人 三項賽的同時贊助多位越野跑跑者，不斷積累口碑贏得專業運動員認 可。在品牌代言領域，一方面，公司深刻認識到公眾人物的社會影響力 和消費帶動力，故于 2022 年聘請超模何穗和短道速滑冠軍任子威擔任 X-BIONIC 品牌代言人，簽約滑雪空中技巧世界冠軍王心迪出任品牌大 使，不斷增強消費者心智；另一方面，公司通過贊助亞洲翼裝飛行第一 人、中國十大探險家張樹鵬，進一步提高其在極限運動的影響力，張樹 鵬穿著 X-BIONIC 聚能加強功能內衣和 Schoeller 風盾軟殼套裝成功打 破世界紀錄的事跡充分展現了品牌的強大科技功能。在社媒廣告領域， 公司積極跟進目前火熱的直播帶貨賽道，不僅在抖音直播平臺上開設 專營店，還在小紅書、快手等社媒平臺上精準投放廣告、開展互動，有 效提升了品牌曝光度和用戶參與度。

產品端：夯實貼身層優勢的同時挖掘增長潛力。從產品種類看，XBIONIC 剛被收購時以貼身層為主，收購后公司持續加大研發投入，逐 步形成全系列、全品類的產品線，包括防風夾克、沖鋒衣、POLO 衫、 跑步短褲等四季產品。從產品專業性看，公司先后與 GORE-TEX、 Schoeller、Polartec 等國際優質面料供應商建立深度合作關系，并內部 升級 X-BIONIC 創新研發實驗室，持續更新迭代熱能虹吸、間歇壓縮等 技術。從應用場景看，X-BIONIC 通過拓展場景增強品牌的時尚和休閑 屬性，提高對城市和年輕客群的吸引力，目前已覆蓋滑雪、跑步、戶外、 通勤、瑜伽等多類場景。

2. 經銷業務：戶外用品業務穩定發展，運營渠道優勢奠定增長 基礎

持續深耕二十載，代理、經銷品牌營收穩健增長。公司是國內較早從事戶外 用品零售的企業之一，自成立以來與數百個戶外品牌建立持久穩定的合作關 系。1997-2015年，公司形成實體店+網絡銷售+俱樂部的三位一體運營模式， 經營始祖鳥、北面、凱樂石等品牌，覆蓋高端、中端、低端全線產品。2017- 2020 年，受戶外運動市場環境低迷影響，代理、經銷品牌營收增速放緩， CAGR 為 4.73%。2021-2023 年，基于品牌化發展戰略，公司相繼獲得 Danner、 CRISPI、Houdini 中國區獨家代理權，代理、經銷品牌營收由 3.60 億元增至 5.21 億元，CAGR 為 20.26%，其中獨家代理品牌占比由 23%提升至 60%。 2024H1 代理、經銷品牌營收 1.90 億元，同比下滑 21.03%，主要系攀山鼠轉為合資公司運營和始祖鳥收回品牌代理權。

2.1. 攀山鼠：瑞典山系經典品牌，兼具實用性與藝術性

瑞典山系經典品牌，立足專業功能設計和環保材料兩大特點。Klattermusen （攀山鼠）由瑞典登山家 Peter Askulv 于 1975 年創立，從功能性與安全性 出發為戶外運動愛好者提供出行裝備，在生產過程嚴格執行瑞士藍標環保標 準，推動了可持續發展，其產品涵蓋沖鋒衣、羽絨服、背包、手套等品類， 覆蓋滑雪、登山、徒步、日常等場景。

合資運營保證合作的穩定性和持續性。2017 年公司成為攀山鼠中國區獨家 代理，合作期間相繼開設 3 家單品牌店和 1 家快閃店，品牌曝光度得到有效 提升，進而實現 2021-2023 年的營收穩健增長，CAGR 為 277.76%。2023 年 12 月公司與 Klattermusen AB 成立合資公司（公司持股 40%），其利潤的 40% 通過投資收益科目并入公司報表，故 2024H1 品牌營收下降至 0.22 億元，未 來雙方將從產品研發、市場營銷、渠道布局方面發力，推動品牌在中國更快 速發展。

2.2. CRISPI：意大利手工匠心傳承鞋品，融合新科技與傳統工藝

意大利手工匠心傳承鞋品，以“舒適零磨合”的穿著體驗獲得中國消費者青 睞。CRISPI 由 Alessandro 于 1975 年創立，堅持傳承意大利傳統手工制鞋工 藝，每雙鞋都歷經裁剪、縫紉、塑型、粘合、修正等 7 道關鍵工序，平均制 作周期 4-5 個月，并融合五層防水科技、VIBRAM 大底等現代技術提升產品 性能，產品矩陣覆蓋登山徒步、城市機能、戶外健行、戰術軍靴四大應用場 景。

獨家代理基于中國市場打造本土化產品。2005 年公司與 CRISPI 建立合作關 系，助推其開拓中國市場，隨著品牌在大中華區形成基礎客群和品牌聲譽， 公司于 2022 年收購上海飛蛙 100%股權，進而獲得其中國區獨家代理權，雙 方合作推出多元化的中國獨家與首發優質產品，包括 MONACO 復古版、 MONACO 馬丁靴等。自獨家代理以來，CRISPI 持續為公司貢獻增長動力， 2023/2024H1 營收同比增長 97.33%/34.24%至 0.80/0.39 億元，主要系在 B 站、 小紅書等平臺大幅增加品牌露出，并與眾多 KOL 進行深度合作，不斷擴大 品牌聲量。

2.3. Houdini：北歐戶外美學品牌，聚焦可持續性與多場景實用性

北歐戶外美學品牌，崇尚極簡主義和環保的功能性。Houdini 由瑞典登山家、 女性設計師 Lotta Giomofelice 于 1993 年創立，致力于研發可持續發展面料 產品，打造產品循環經濟模式，并以女性消費者為目標客群，采用高級低調 的莫蘭迪色系迎合其審美品味，目前其產品線涵蓋徒步、攀巖、越野、城市 機能等場景。

渠道運營傳播品牌核心價值和提升品牌知名度。2023 年公司與 Houdini Sportswear AB 簽署《獨家代理協議》，獲得品牌全線產品的中國區獨家總 代理權。此后，公司延續以往成功的市場運營經驗，堅守多渠道發展策略， 于 2024 年 5 月在上海浦東嘉里開設首家品牌直營店，并進駐 4 家線上平臺 （天貓、京東、抖音、小紅書），2023/2024H1 實現營收 0.10/0.14 億元。

2.4. 傳統經銷品牌：營收表現疲軟，受限于品牌方策略調整

傳統經銷業務營收呈下降趨勢，合作模式受限于品牌方渠道策略。公司成立 至今，始終深耕于戶外運動行業，合作品牌數量自 2021 年有所縮減后，穩 定在 300+，包括凱樂石、史丹利、哥倫比亞等，2021-2023 年經銷品牌營收 占比由 50.03%降至 24.84%，主要系公司堅定向品牌化運營轉型，疊加盡可 能降低經銷業務波動風險的考量。該波動風險主要由品牌方渠道策略調整引 發，經銷合同期限相對較短，存在續期風險。例如，亞瑪芬體育為樹立獨特品牌形象而逐漸收縮戶外渠道，故公司于 2024 年 6 月與始祖鳥終止長達 21 年的合作，2023/2024H1 品牌營收占比僅為 12.78%/3.87%。

3.戶外服務：持續發力，有望打造新流量入口

戶外活動：支持政策相繼出臺，迎來發展新機遇

戶外活動消費熱度較高，營收穩步增長。2021-2023 年戶外活動營收由 0.23 億元增至 0.47 億元，CAGR 為 42.57%，主要系產業政策支持戶外運動發展 和消費市場持續回升。

在戶外活動板塊，公司業務包括戶外賽事、戶外團建、戶外旅行三類。1）戶外團建：2016 年成立北京三夫戶外運動技能培訓有限公司，專注開展 企業定制化團建業務，與多家優質營地資源建立深厚聯系，客戶覆蓋互聯網、 金融等 20 余個行業領域。 2）戶外旅行：公司全資子公司北京三夫國際夢想旅行社以北京、上海、成 都為主要招募陣地組織全國戶外旅行活動，組建戶外愛好者社群并承辦戶外 從業者相關培訓，為傳播品牌理念和提升客戶粘性做出貢獻。 3）戶外賽事：公司于 1997 年由創始人張恒創立三夫戶外運動俱樂部，并在 2007 年正式注冊為北京三夫戶外運動管理有限公司，專門設計、整合、執行 各類專業賽事，致力引領國人良好戶外運動生活方式的養成，賽事類型覆蓋 日常訓練、入門級、長距離超級賽事等，代表性賽事如金海湖鐵人三項賽、 崇禮 168 越野賽等。截至目前，三夫戶外賽事每年參與人數逾 10 萬人次， 獲眾多專業運動愛好者的高度認可，有效提高品牌知名度和影響力。

親子項目：運營管理體系成熟，經營表現有待提升

親子青少年素質教育項目具備完整戶外娛樂生態鏈。 1）松鼠部落親子戶外樂園：2018 年投資控股上海悉樂文化發展有限公司著 力打造“松鼠部落”品牌 IP，截至 2023 年末相繼在成都、武漢、鄭州、南 京運營親子戶外樂園，建立起標準化的管理體系和服務流程。 2）鷹極安全教育培訓：2022 年增資控股貴州鷹極體育旅游有限責任公司聚 焦安全教育培訓，通過體驗式培訓提升青少年自救自護能力。 3）Sanfo Hood 野奢營地：得益于露營等入門級休閑戶外活動受到消費者廣 泛歡迎，2016 年公司啟動綜合戶外營地設計建設運營和青少年體驗教育業 務，2020 年成立 Sanfo Hood 露營廠牌，基于消費者畫像選址集中在北京、 三亞、成都等地，實現產品營銷思維向用戶運營思維的轉變。 4）三夫小勇士：自 2020 年起打造親子戶外活動“三夫小勇士”賽，引導青少 年兒童健康發展。2021-2023 年親子戶外樂園營收由 0.37 億元降至 0.21 億 元，CAGR 為-24.59%，主要系不良天氣、低價競爭等市場環境的影響。2024 年公司正以互聯網思維打造戶外綜合素質教育平臺，期望改善親子板塊經營 業績。