呈和科技各業務布局情況如何？

公司成核劑仍有巨大成長空間。

公司是國內成核劑的優勢企業，已被列入多個主流聚烯烴工藝包的推薦供應 商名單。公司是國內成核劑市場的龍頭企業，已進入多家知名企業供應鏈。經過多 年的發展，公司得到了市場廣泛的認可。在國內市場上，公司已成為中國石化、中 國石油、中海殼牌、延長石油等大型能源化工企業的合格供應商，與其達成了深度 的合作。在國際市場，基于良好的產品性能，呈和科技已與國際先進品牌企業展開 競爭，并成功進入北歐化工、博祿化工、利安德巴塞爾、HMC、TPC 等國際知名 石化企業的供應鏈。 公司的產品獲得了多項工藝包準入資格，并與國內大型化工企業達成了合作。 國內聚丙烯生產線大部分采用全球知名的聚丙烯工藝包，如利安德巴塞爾的 Spheripol、UOP 的 Unipol、CBI 的 Novolen 等。而這些工藝裝置在推廣過程中 優先指定了使用美利肯的產品，如 Spheripol 工藝指定的成核劑為美利肯的成核 劑。國內的大型能源化工企業在引進上述工藝裝置早期階段，根據工藝裝置的要求， 使用指定的助劑產品，因此美利肯的產品也得以順利推廣。國產成核劑由于進入市場較晚，早期難以成為上述技術轉讓方合格合作伙伴。但經過持續的推廣及應用測 試，目前公司的成核劑產品已取得 Unipol 及 Novolen 準入資格。

根據公司招股說明書披露的成核劑單劑和復合助劑的詳細數據顯示，2019 年 公司成核劑單劑銷量約 1430 噸，復合助劑銷量 918 噸，2020 年分別增長至 1682 噸和 1225 噸，2021 年增長至 1895 噸和 1406 噸。2022 年以后公司統計和披露 口徑發生變化，參考披露的近 2 年銷量和增速等數據，我們預計 2023 年公司單劑 銷量約 2278 噸，復合助劑銷量約 1468 噸。其中單劑銷量占到國產銷量 3207 噸 的 61.5%，占到國內總需求量的 21.3%。公司在國內企業中占據主導地位，但相 比外資供應商，仍有巨大的份額提升空間。 除呈和科技外，目前國內成核劑生產企業，主要還包括上海齊潤、只楚化學。 其產能規模相對較小。呈和在上市后，進行了大規模的產能擴建，公司現有成核劑 產能 2.58 萬噸，優勢明顯。

公司在新產品開發方面實現對外資供應商的趕超。公司在成核劑領域取得了 多項技術突破，產品性能已達到國際先進水平。公司的β-晶型增韌成核劑生產技 術、透明成核劑生產技術、增剛成核劑生產技術均為首創，公司的產品性能得到了國內客戶、機構的認可。在中國石化等大型能源化工客戶和上海微譜、威凱檢測第 三方機構的多次檢測中，公司進口替代的具體產品在核心性能指標方面均已達到 了國際競品的水平。公司增剛增韌成核劑改善剛性程度優于國際先進品牌，材料剛 性提升在 25%以上，達到國際領先水平。其他機械性能包括抗沖擊強度、彎曲強 度等也有優異的表現。在β晶型增韌成核劑領域，公司打破了國際產品的壟斷，創 新性地使用四氫苯酐金屬鹽作為β晶型增韌成核劑。

公司還改進了生產技術，相比傳統產品，公司的產品具有更好的安全性、環保 性。傳統的顆粒狀成核劑，使用時需要加入較多的其他助劑，才能將粉狀物質轉化 成顆粒狀物質。公司研發出了高純度顆粒狀成核劑生產技術，僅使用微量粘接劑就 能實現顆粒狀物質的轉化，同時保持原有成核劑的高純度狀態。顆粒狀成核劑在不 改變原有成核劑性能的基礎上，具有下料均勻、流動性好的特點，不存在靜電、粉 塵問題，使成核劑改性質量得到保證，提高生產工藝安全性、環保性。

公司擁有國內領先的合成水滑石技術，在合成水滑石市場具有良好的品牌美 譽度。根據中國塑料加工工業協會塑料助劑專業委員會會刊《塑料助劑》統計， 2017-2019 年公司合成水滑石國內市場占有率分別為 3.57%、4.86%和 6.33%。 公司市場占有率穩步提升。2024 年公司合成水滑石的銷量達 7037 噸。 公司的合成水滑石產品涵蓋市場主流產品類型，公司是國內少數與外商直接 競爭的企業。公司合成水滑石產品達到國際領先水平并實現規模化生產銷售外，國 內其他企業規模相對較小。目前公司產品包括合成水滑石單劑產品和合成水滑石 復合助劑。根據功能不同，可分為通用合成水滑石、高透明合成水滑石和阻燃合成 水滑石。公司產品是中國石化唯一指定使用的國產合成水滑石，占中國石化招投標 采購比重由 2.13%提升至 8.30%，并且在中國石油、中海殼牌分別實現了對協和 化學 DHT-4A 合成水滑石的替代。

公司自主研發的高透明合成水滑石，在透明度和熱穩定性方面均領先于國際 先進品牌。公司掌握了高透明合成水滑石生產工藝，并通過獨特的表面處理工藝， 生產的高透明合成水滑石粒徑比國際上同類產品更小，比表面積更大，在聚氯乙烯 中的相容性更加優異，更加適用于高透明聚氯乙烯的生產。經上海微譜化工技術服 務有限公司測定，使用公司高透明合成水滑石產品的聚氯乙烯霧度僅有 4.60，優 于國際先進品牌，為行業內透明度最高的合成水滑石。公司的高透明合成水滑石產 品在熱穩定性方面也領先于同行。在聚氯乙烯熱空氣老化實驗中，在相同的 60 分 鐘時間內，使用國際先進品牌的樣品大面積碳化變黑，而使用公司品牌的樣品為深褐色，老化程度要更輕，說明公司產品的熱穩定性能更加優異。

公司研發通用合成水滑石，不僅解決了硬脂酸鈣析出的問題，還具備更強的吸 酸能力。傳統的吸酸劑存在硬脂酸鈣析出問題，硬脂酸鈣析出至膜料表面后，會導 致電鍍后鋁箔與膜的粘接強度變弱。公司生產的合成水滑石吸酸能力是硬脂酸鈣 的 4-6 倍，且不存在析出問題。與同類型產品相比，公司采用獨有的表面處理工 藝，實現了在吸酸性能與國際先進水平相當的情況下，產品粒徑更小，比表面積更 是達國際先進水平的 2 倍以上。因此公司的合成水滑石與聚烯烴材料有更好的相 容性，產出的聚烯烴材料不存在晶點等表面瑕疵問題。

公司還在積極的研究新型合成水滑石產品，以滿足更多客戶的需求。目前，公 司在研”二氧化碳工藝合成水滑石的研究“和”抗紫外合成水滑石的研究“兩項合 成水滑石項目。

復合助劑配方逐漸成為公司核心競爭力的重要體現。復合助劑配方的形成需 要反復試驗，配方開發能力需要長期、持續的研發投入，體現一個企業的技術和人 才積淀。此外，配方不是一成不變的，需要根據客戶的生產條件及時進行相應的調 整，應對客戶需求的快速響應能力、服務能力也體現在復合助劑配方的調整和再開 發等方面。公司組織技術人員及銷售人員，對下游客戶的使用進行研究分析，為客 戶開發樹脂材料專用料提供配方技術支持，并幫助客戶解決生產過程中的助劑使 用問題，從而拓展了產品應用領域并增加了客戶的粘性。目前，公司已為中國石化、 中國石油、中海殼牌、延長石油等重要能源化工企業提供超過 100 種滿足不同高 性能樹脂材料開發生產需要的復合助劑產品。 除了生產以自主生產的成核劑、合成水滑石為關鍵成分的復合助劑產品外，為 發揮技術優勢、滿足客戶需求，公司還開發生產未添加自產單一助劑的復合助劑產 品，即 NDO 復合助劑。較客戶采購多種單一助劑后自行混合，公司提供的復合助 劑既有利于客戶簡化生產流程，提高生產效率，并保障其不同批次產品的性能穩定， 也有利于降低生產過程中的粉塵污染，保護其工人健康。 公司 NDO 復合助劑的毛利率也較高，處于行業領先水平。2023 年，公司的 NDO 復合助劑的毛利率為 26.22%。根據可比公司利安隆（300596.SZ）招股說 明書，其主營產品 U-PACK 可實現便捷的一站式添加，與公司的 NDO 復合助劑 較為相似。根據利安隆公開披露的財務數據，2023 年其 U-PACK 毛利率為 7.16%。 NDO 復合助劑的毛利率較高也體現了作為公司核心技術的先進性。

抗氧劑是公司進行產品管線擴展最重要的助劑種類之一。抗氧劑是一種重要 的抗老化助劑，能夠延緩或抑制材料遇氧分解過程，從而防止材料老化并延長使用 壽命，主要應用于塑料和橡膠領域。隨著我國高分子材料研發水平的提升及相關產 能的擴大，抗氧劑市場需求量日益增加。此外，抗氧劑在新興行業中有著廣泛應用， 如新能源汽車、新一代信息技術、生物防護服務、醫療保健服務等，均對抗氧劑有 著依賴性，從而推動了行業市場需求。根據觀研報告，2025 年我國抗氧化劑需求 量有望突破 20 萬噸。 呈和科技于 2023 年 1 月并購了科澳化學和信達豐，通過整合其特種抗氧劑 研發生產和銷售業務，實現公司產品線的縱向延伸和橫向拓展，優化和共享現有及 潛在的銷售渠道和客戶資源，增強了產業鏈配套服務能力，提高市場競爭力和抗風 險能力。唐山科澳化學助劑有限公司地處唐山，成立于 2014 年,是一家大型化工 生產企業，其主要生產抗氧劑系列產品，同時還開展與抗氧劑相關的復配和造粒等 加工業務。科澳化學深耕抗氧劑多年，具備較強的研發生產能力。通過收購科澳化 學，公司快速具備了抗氧劑的生產和研發能力以及客戶群體，提升了為客戶提供綜 合解決方案的能力。