必貝特-688759-首次覆蓋：首創(chuàng)雙靶抑制劑已獲批，肝外siRNA平臺(tái)劍指CNS與腎病藍(lán)海.pdf

華福證券發(fā)布關(guān)于必貝特（688759.SH）的首次覆蓋報(bào)告，給予“買入”評(píng)級(jí)。報(bào)告指出，必貝特是一家專注于創(chuàng)新靶點(diǎn)小分子與新一代siRNA技術(shù)的生物醫(yī)藥企業(yè)，目前已形成小分子與核酸藥物并行的創(chuàng)新體系。

在小分子領(lǐng)域，公司核心產(chǎn)品BEBT-908是全球首個(gè)獲批上市的HDAC/PI3Kα雙靶點(diǎn)小分子抑制劑，針對(duì)復(fù)發(fā)或難治性彌漫大B細(xì)胞淋巴瘤（r/r DLBCL）三線及以上治療適應(yīng)癥，于2025年6月獲批上市。臨床數(shù)據(jù)顯示其療效顯著且安全性可控，憑借可及性和支付優(yōu)勢(shì)，有望快速切入市場(chǎng)，貢獻(xiàn)中短期業(yè)績(jī)確定性。此外，BEBT-908的二線治療III期臨床持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)2027年有望獲批。

在小核酸領(lǐng)域，公司重點(diǎn)布局肝外遞送技術(shù)。BEBT-701是全球首個(gè)同時(shí)靶向PCSK9/AGT的雙靶GalNAc-siRNA，已進(jìn)入中美雙報(bào)階段，臨床前數(shù)據(jù)顯示其降脂降壓效果持久。在CNS領(lǐng)域，POC-Neuron平臺(tái)分子在非人靈長(zhǎng)類中實(shí)現(xiàn)高效腦內(nèi)遞送，基因沉默效果持續(xù)超30周，管線涵蓋帕金森病和阿爾茨海默病。在腎臟領(lǐng)域，基于LRP2介導(dǎo)的遞送平臺(tái)展現(xiàn)出極高的腎臟特異性和低脫靶效應(yīng)，非人靈長(zhǎng)類模型中實(shí)現(xiàn)高效基因沉默，布局了高尿酸血癥、腎性貧血及糖尿病腎病等管線。

盈利預(yù)測(cè)方面，預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I收分別為0.10、0.77、1.25億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-1.81、-2.50、-3.49億元。隨著肝外遞送平臺(tái)價(jià)值的顯現(xiàn)，公司小核酸平臺(tái)存在較強(qiáng)對(duì)外授權(quán)預(yù)期，海外BD有望驅(qū)動(dòng)價(jià)值重估。