白電行業厄爾尼諾專題研究：厄爾尼諾驅動溫度升高，關注白電機遇.pdf

本報告為白電行業厄爾尼諾專題研究，旨在分析厄爾尼諾現象對全球氣候及白電行業的影響。報告首先定義了厄爾尼諾-南方濤動（ENSO）及其判定標準，指出2026年厄爾尼諾強度預計達到中等及以上，部分模型指向強或超強。在全球視角下，厄爾尼諾導致部分區域更熱、更干或更濕，極端天氣概率上升。

在中國視角，厄爾尼諾發展年夏季形成“南澇北旱”格局，冬季易現暖冬，高溫高濕環境直接刺激制冷需求，驅動集約邊際（增加使用時長、能效升級）和廣延邊際（購置新機）調整。歷史復盤顯示，厄爾尼諾發展年冷年空調內銷表現更優，2023冷年內銷出貨創五年新高，保有量提升斜率陡峭。外銷方面，厄爾尼諾衰減年表現更優，因全球高溫與空調旺季重合，龍頭企業在衰減年外銷提升顯著。

成本與匯率方面，原材料價格雖上漲，但企業通過漲價消化成本，市場格局改善，行業均價同比上漲。CFETS指數企穩，人民幣升值削弱原材料進口成本壓力，匯兌損益有望改善。投資建議方面，認為白電核心標的受益，推薦美的集團、格力電器、海爾智家等一線龍頭，同時關注塔扇、除濕機等小家電品類。風險提示包括宏觀經濟波動、原材料價格波動、匯率及關稅政策變動等。