公牛集團-603195-公司深度報告：民用電工龍頭，穿越周期，行穩致遠.pdf

公牛集團成立于1995年，深耕用電產業30余年，圍繞民用電工及照明領域形成電連接、智能電工照明、新能源三大業務板塊。公司堅持以消費者需求為導向，以產品品質為根基，通過“產品+渠道+品牌”構筑核心競爭力。

在傳統業務方面，轉換器業務搶抓國標升級機遇，受益于家電保有量擴大及消費電子市場擴張，產品結構升級推動量價齊升，行業龍頭優勢穩固。墻壁開關業務自2007年進入市場，確立了“裝飾開關”定位，在激烈競爭中保持行業領先。未來公司將憑借深度下沉的渠道壁壘滲透空白區域，并以性價比賦能夯實中高端市場優勢，彈性應對房地產市場調整。

在成長性新業務方面，智能照明業務順應行業向智能化、無主燈化變革方向。公司采取“公牛+沐光”雙品牌運營，公牛無主燈復用現有渠道主打高性價比，沐光品牌通過“品牌旗艦大店+體驗店”雙軌驅動切入中高端市場，形成“產品+服務”壁壘。新能源業務把握私人充電樁市場機遇，依托高性價比產品鞏固線上優勢，并拓展C端及B端市場，持續優化充電解決方案與服務能力。

財務方面，公司核心業務基本盤穩定，盈利能力穩健。預計2026-2028年營業收入分別為168.49/176.85/186.15億元，歸母凈利潤分別為44.27/46.85/49.76億元，維持“推薦”評級。