海安集團-001233-從礦山耗材的視角理解海安的價值.pdf

海安集團是中國全鋼巨型工程子午線輪胎的領軍企業，國內第一、全球第四。公司通過自主研發打破國外壟斷，產品覆蓋全球礦山。業務分為巨胎銷售和輪胎運營管理兩部分，前者憑借高毛利構成核心增長動力，后者提供穩定現金流。

全球礦業資本開支進入新一輪上行周期，預計2030年較2024年增長約50%。礦用巨胎作為耗材，具備較強的周期彈性，受礦石品位下降、礦機利用率提升、輪胎大型化及國產替代等因素驅動，市場規模持續擴容。公司深度綁定紫金礦業、徐工機械等戰略客戶，通過“業務+資本”雙重紐帶構建生態型合作關系，訂單可見度高。

在全球布局方面，公司抓住地緣機遇在俄羅斯市場快速起量，并穩步推進非洲、南美及歐美市場拓展。產能方面，公司現有產能利用率高位運行，規劃擴產項目包括國內技改升級及俄羅斯生產基地建設，總產能將大幅提升，為未來2-3年收入增長提供核心驅動力。預計2026-2028年歸母凈利潤分別為6.58、8.49、11.11億元。