創想三維-3388.HK-硬件為基AI生態為翼，創想萬物全鏈布局演繹成長三部曲.pdf

本報告對全球消費級3D打印龍頭創想三維（03388.HK）進行深度分析。公司已于2026年5月登陸港交所，募資凈額約12.72億港元，用于研發、生態搭建及品牌推廣。2025年公司營收31.27億元，同比+36.65%，海外收入占比約75%。盡管歸母凈虧損1.83億元，主要受上市非經常性支出影響，但經調整凈利潤0.92億元，主業盈利保持韌性。

公司戰略遵循“硬件入口—生態延伸—平臺變現”三級躍遷。硬件端，公司2025年3D打印設備市占率11.2%居行業第二，發布KliTek?多噴嘴技術進入多色打印第一梯隊，產品矩陣覆蓋全價格帶。生態端，公司唯一同時覆蓋3D打印、掃描、激光雕刻三大品類，耗材RFID系統抬高轉換成本，3D掃描儀市占率全球第一，激光雕刻機完善“增材+減材”閉環。軟件端，依托創想云社區與AI大模型，遠期有望通過訂閱服務實現高毛利變現。

盈利預測方面，預計2026-2028年公司營收分別為42.5/62.0/86.3億元，同比+35.9%/45.9%/39.1%；經調整凈利潤分別為1.8/3.4/4.9億元，同比+147%/87%/46%。綜合考量公司賽道高成長性及生態壁壘，給予4X PS估值，對應26年目標價39.58港元，首次覆蓋給予“買入”評級。