思源電氣-002028-輸變電設備全能選手，海外開拓和新品類擴張穩步推進.pdf

思源電氣（002028）作為輸變電設備全能選手，業務覆蓋全電壓等級，產品包括高壓開關、互感器、電容器、電抗器、繼電保護及自動化系統等。2025年公司實現營業收入215.4億元，同比增長39.3%；歸母凈利潤31.5億元，同比增長53.7%。2020年至2025年，公司營收和凈利潤年均復合增長率分別為23.9%和27.5%。

在業務結構方面，2025年公司海外營收占比提升至26.9%，國際化戰略成效顯著。高壓開關業務占比41.5%，互感器業務占比21.5%，電容器和電抗器業務分別占比11.8%和10.8%。公司綜合毛利率為30.8%，凈利率為15.1%，盈利能力穩健。

全球電網投資正步入上行周期。IEA數據顯示，2015年至2025年全球電網投資年均復合增長率為2.2%，滯后于電源投資的5.3%。國內電網投資持續高位，海外發達經濟體面臨電網老化問題，新興經濟體輸電損耗較高。此外，數據中心建設驅動電力需求激增，IEA預測2024年至2030年全球數據中心用電量年均復合增長率為14.7%。思源電氣憑借技術優勢和全球市場布局，有望在行業機遇中實現持續增長。