金屬行業2026半年度展望（Ⅱ）：有色及貴金屬_供需博弈強化定價邏輯，流動性定價分化影響市場寬度.pdf

本報告為東興證券發布的2026年金屬行業半年度展望（Ⅱ），重點分析有色金屬及貴金屬行業的供需博弈與定價邏輯。報告指出，自2022年中以來，金屬行業進入結構性強勢定價周期，核心驅動要素包括剛性化的供給、彈性化的需求、持續化的政經擾動以及分化的金融定價。

在供給端，全球礦業上游進入弱供給周期，2025年勘探投入進一步下滑，綠地項目占比降至低點，資本風險偏好弱化，導致礦端供給剛性化特征延續至2028年。厄爾尼諾現象可能推升全球通脹水平，并對銅、鎳、白銀等金屬生產造成擾動。在需求端，全球算力基建投資及新質生產力升級加深了金屬的科技生產要素定義，科技金屬需求結構性擴張。

金融定價方面，全球流動性市場邊際增量顯現緊縮，央行凈降息比例下降，市場處于再通脹“收緊”與再衰退“寬松”的分化式定價，全球央行資產負債表的再調整政策實質影響金屬估值彈性。具體品種上，銅供應端結構性弱化，需求彈性持續提升，供需平衡偏緊；鋁受產能天花板鎖定及地緣沖突影響，供應短缺風險上行；黃金、白銀、鉑金均呈現供需偏緊或結構性短缺狀態，受央行購金、工業需求及避險情緒支撐，定價重心維持高位。