國城礦業-000688-動態報告：擬收購國城實業40％股權，平臺型公司成長可期.pdf

國城礦業（000688.SZ）發布動態報告，指出公司擬以23.7億元收購國城實業剩余40%股權，實現全資控股大蘇計鉬礦，進一步夯實業績基本盤。2025年，國城實業實現營收24.4億元，凈利潤11.46億元，鉬精礦產銷量同比增長，鉬行業緊平衡格局下，公司業績大幅改善。

在鋰礦方面，公司參股的金鑫礦業擁有四川黨壩鋰礦，資源儲量達277萬噸LCE。公司規劃2027年建成650萬噸采選產能，權益碳酸鋰產能將從2026年的1.4萬噸大幅提升至6.2萬噸，若集團股權注入，權益產能可達9.5萬噸，業績彈性巨大。同時，子公司鋰鹽冶煉產能計劃2026年投產，形成一體化布局。

傳統業務方面，公司鈦白粉業務在硫酸價格上漲背景下，2026年盈利有望明顯好轉。鉛鋅業務雖近期產銷下降，但硫精礦等副產品產銷增加。此外，公司競拍獲得云南金平銅礦資產，并推進鳳陽縣35萬噸金鉛鋅礦項目，預計2028年投產，未來業績增量多點開花。

盈利預測顯示，不考慮收購剩余股權，預計2026-2028年歸母凈利23.3/31.5/60.4億元；若收購完成，預計歸母凈利29.6/37.3/66.0億元。報告首次覆蓋，給予“推薦”評級，認為公司平臺型成長可期。