保險行業研究框架：系列三，保險公司價值評估.pdf
- 上傳者：大**
- 時間：2026/06/19
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本文系統闡述了保險公司價值評估框架，核心圍繞內含價值（EV）展開。內含價值定義為在充分考慮總體風險下，適用業務及其對應資產產生的現金流中股東利益的現值，是壽險公司當前價值的最客觀可量化反映。EV由經調整的凈資產價值（ANW）和扣除要求資本成本后的有效業務價值（VIF）組成。ANW是在會計凈資產基礎上，通過準備金償二調整、資產市值調整等步驟得到的經濟價值口徑凈資產；VIF則是現有業務未來稅后法定利潤的現值。
鑒于壽險業務長期遞延特征，傳統P/E和P/B指標難以完整刻畫公司價值，P/EV成為核心估值指標。此外，文章引入評估價值（AV）概念，即EV加上公司架構價值，后者源于未來新業務價值（NBV），反映持續經營能力。通過對主要上市險企的分析，發現ANW是EV的主要組成部分，各險企在投資收益率和風險貼現率等核心假設上存在差異。敏感性分析顯示，投資回報率對EV影響最顯著。2025年主要上市險企EV均實現正增長，新業務貢獻與預期回報是主要增量來源，而市場價值調整和模型假設變動帶來負向影響。新業務價值及價值率數據揭示了各險企在新增業務上的盈利能力差異。
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