保險行業(yè)2025年年報綜述：權(quán)益增配提速，銀保成價值增長核心引擎.pdf

保險行業(yè)2025年年報綜述：權(quán)益增配提速，銀保成價值增長核心引擎。概覽：2025 年人身險得益于新單保費明顯提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、費差改善以及預(yù)定利 率下調(diào)實現(xiàn)價值率顯著提升，帶動價值保持高速增長。NBV 增速人保壽險+64.5%（（ 比口徑）＞新華+57.4%＞陽光+48.2%＞太保+40.1%＞國壽+35.7%＞平安+29.3%＞ 友邦+17.1%（（實匯率率口徑）＞太平+5.3%。財險保費增速分化，COR 顯著優(yōu)化。資 產(chǎn)端看，整體投資業(yè)績在權(quán)益慢牛帶動下表現(xiàn)良好，普遍增配二級權(quán)益。利潤方面，除 友邦外各家歸母凈利潤保持增長。歸母凈利潤同比，太平+220.9%＞國壽+44.1%＞新 華+38.3%＞中國財險+25.5%＞太保+19.0%＞陽光+15.7%＞人保+8.8%＞平安+6.5% ＞友邦-8.8%。

負(fù)債端：壽險價值高增，財險成本改善。人身險方面：1）NBV 同比延續(xù)增長，主要驅(qū) 動力在于新單保費恢復(fù)增長及銀保渠道貢獻(xiàn)度增加。2）代理人規(guī)模繼續(xù)萎縮，人均產(chǎn) 能表現(xiàn)向好。3）銀保渠道新單延續(xù)高速增長，伴隨價值率改善帶動價值貢獻(xiàn)顯著提升。 銀保 NBV 占比提升幅度在 0.1-13.5pct 之間。4）新業(yè)務(wù)負(fù)債綜合成本率呈現(xiàn)改善態(tài)勢， 分紅險轉(zhuǎn)型取得積極成效。5）保單繼續(xù)率持續(xù)改善，業(yè)務(wù)品質(zhì)不斷優(yōu)化。6）合同服務(wù) 邊匯（CSM）增速改善，各家增速轉(zhuǎn)正主要得益于 NBV 延續(xù)增長、退保差、死費差改 善等利好因素。財產(chǎn)險方面：1）財險保費保持增長但整體依然疲弱。2025 年財險原保 費收入同比，平安+6.6%＞太平+3.4%＞人保+3.3%＞陽光+0.14%＞太保+0.13%。2） 財險綜合成本率顯著優(yōu)化。2025 年綜合成本率及同比，平安 96.8%（（-1.5pct）＜人保 97.5%（-1.3pct）=太保 97.5%（-1.1pct）＜太平 98.8%（-1.3pct）＜陽光 102.1% （+2.4pct）。

資產(chǎn)端：整體投資業(yè)績良好，顯著增配二級權(quán)益。1）2025 年七家上市險企共實現(xiàn)總投 資收益（凈投資收益+證券買賣損益+公允價值變動損益+資產(chǎn)減值損失等）10528 億元， 同比+19.1%，主要因買賣價差收入規(guī)模較同期大幅提升。實現(xiàn)綜合投資收益（（不 OCI 債券浮盈）11731 億元，同比+18.8%。2）各家凈投資收益率普遍下滑，總/綜合投資收 益率表現(xiàn)分化。3）顯著增配股票基金等權(quán)益資產(chǎn)，普遍減配債券。國壽、平安、太保、 新華、人保、太平六家合計 FVOCI 股票占總股票比重從年初的 32.2%提升至 39.7%。 目前六家險企權(quán)益資產(chǎn)中 FVOCI 股票占權(quán)益資產(chǎn)比重為 7-35%，平安占比最高為 34.3%。若參考平安的配置比例，上市險企未來仍有較大增配空間。