冠農股份-600251-農產品主業底部待升，鉀鋰雙景氣共振帶動業績高增.pdf

冠農股份是全產業鏈布局的農業產業化綜合集團，深耕番茄制品、棉花加工、甜菜制糖三大主業。2025年，受行業周期性調整影響，公司營收承壓，但三大主業均處于底部待升階段。加工番茄行業經過深度去產能，種植面積銳減，全球供給轉向緊平衡，價格已跌至成本線附近，2026年有望迎來復蘇；棉花行業受新疆種植面積調減及庫存去化影響，供需格局有望改善；糖價底部抬升趨勢已現，若厄爾尼諾影響東南亞產區，將利好全球糖價恢復。

公司持有國投羅鉀20.31%股權與開都河水電25.28%股權，這兩項戰略投資構成了業績的“穩定器”。國投羅鉀憑借獨特資源稟賦在硫酸鉀領域優勢突出，并布局碳酸鋰資源，有望在雙景氣背景下實現高增長；開都河水電霍爾古吐電站計劃于2026年內投產，將進一步增厚投資收益。預計公司2026-2028年實現營業收入32.49/37.27/42.23億元，歸母凈利潤7.00/8.30/9.31億元，維持“增持”評級。