國民技術(shù)-2701.HK-投資價值分析報告：MCU+安全芯片頭部公司，電源+光模塊MCU構(gòu)筑第二增長曲線.pdf

國民技術(shù)是國內(nèi)領(lǐng)先的平臺型MCU與安全芯片供應(yīng)商，已完成“A+H”雙平臺布局。公司芯片業(yè)務(wù)聚焦“通用+安全”戰(zhàn)略，按2024年收入計，位列全球平臺型MCU市場中國廠商前五，并在國內(nèi)內(nèi)置商用密碼算法MCU市場排名第一。2025年公司營業(yè)總收入實現(xiàn)增長，芯片產(chǎn)品收入占比持續(xù)提升，成為核心增長極。

MCU行業(yè)進入利潤修復(fù)期，全球及中國市場規(guī)模保持穩(wěn)健增長。隨著AI算力加速躍升，高端細分市場迎來增量空間。國民技術(shù)在AI服務(wù)器電源管理MCU領(lǐng)域取得突破，成功切入全球頭部電源管理廠商供應(yīng)鏈，單臺AI服務(wù)器機柜MCU用量巨大，助力業(yè)績高速增長。同時，公司發(fā)布國內(nèi)首款適配800G/1.6T高速光模塊的主控MCU，核心性能大幅提升，支持直接替換海外競品，目前正推進配套方案落地，在國產(chǎn)替代邏輯下滲透率有望持續(xù)提升。

公司芯片業(yè)務(wù)已形成通用MCU、安全芯片、BMS芯片、無線射頻芯片四大產(chǎn)品陣列，覆蓋工業(yè)控制、消費電子、汽車電子等五大核心下游領(lǐng)域，并前瞻布局人形機器人等新興賽道。預(yù)測公司2026-2028年營收將保持高速增長，毛利率持續(xù)提升，有望于2027年扭虧為盈。基于公司在MCU市場的領(lǐng)先地位及在AI核心供應(yīng)鏈中的稀缺性，給予“買入”評級。