傳媒行業半年度策略：游戲估值低位蓄力，AI應用未來可期.pdf

本報告為中原證券發布的傳媒行業2026年半年度策略報告，核心觀點為“游戲估值低位蓄力，AI應用未來可期”。報告指出，截至2026年6月中旬，傳媒指數年內顯著跑輸大盤，主要受資金偏好上游算力硬件及下游AI應用商業化滯后影響，板塊估值處于歷史低位區間，公募基金持倉力度減弱。

報告分析認為，全球科技巨頭持續加大AI算力基建投入，產業上行周期明確，為AI應用規模化落地提供硬件保障。國產多模態模型在圖片、視頻、3D及音頻領域能力顯著進步，成本大幅下降。目前，AI營銷和AI短劇在AI應用場景中處于相對領先位置，AI營銷重構數字營銷鏈路，GEO成為新范式；AI短劇憑借低成本、高效率優勢爆發式增長，成為短劇行業重要增長引擎。

在游戲板塊，行業保持高景氣度，客戶端游戲與出海業務高增長，版號發放常態化，政策環境優化。游戲板塊業績優異，營收與利潤雙增，但估值處于歷史底部區間。AI技術已深度滲透游戲研發、運營全流程，顯著提升效率，且AI NPC與AI隊友等玩法創新已進入實質性落地階段，重塑玩家交互體驗。報告建議關注AI多模態應用方向及估值底部的優質游戲公司。