海外養老金投資策略專題：美國年金鏡鑒，模式、配置與啟示.pdf

本報告為華源證券發布的海外養老金投資策略專題，重點分析美國養老金體系的規模、結構及配置策略，并為國內年金發展提供啟示。

美國養老金體系總規模達47.6萬億美元，采用“三支柱”模式。第一支柱為政府強制的社會保障基金，主要投資國債；第二支柱為雇主主導的DB和DC計劃，規模達26.8萬億美元，其中DC型占比過半；第三支柱為個人退休賬戶（IRA），規模18.2萬億美元，配置向權益傾斜。

在DB型計劃方面，以紐約州和德州為例，呈現“降權益、增另類”趨勢，通過增加私募股權和不動產等另類資產配置，在降低權益波動的同時實現長期穩健回報。在DC型計劃方面，401(k)和403(b)計劃中，目標日期基金崛起成為核心增量，被動投資（指數基金）滲透率高，且自動參保和雇主配套繳費機制保障了資金流入。

報告指出，國內養老金體系可借鑒美國經驗，推動三支柱均衡發展，引導年金從“固收獨大”向“多元另類”轉型，普及標準化配置工具，并構建年金擴容與資本市場雙向促進的正向循環。