恒基地產-0012.HK-土儲充足底蘊深厚，多元布局行穩致遠.pdf

恒基地產是中國香港主流房地產開發商之一，業務涵蓋物業發展、物業租賃及多元化投資。2025年公司實現營業收入257億港幣，同比增長1.9%；歸母凈利潤57億港幣，同比下降10.2%。物業租賃貢獻了74.2%的經營盈利，物業銷售貢獻24.4%，內地收入占比降至13.2%。

公司土儲充足，持有農地4050萬平方呎，平均成本僅235港幣/平方呎，通過舊樓重建、農地轉性及政府回購等方式獲取低成本土地。2025年香港樓市回暖，銷售額同比增長70.8%，2026年可售貨值充足。持有物業規模穩步增長，出租率穩定在90%以上，2027年中環新海濱3號1期預計投入使用。

財務方面，公司融資態度審慎，2025年末凈負債率18.7%，有息負債平均久期3.81年，利息保障倍數1.84倍。股息率具吸引力，按2026年6月26日收盤價計算達5%。公司通過持有香港中華煤氣等上市公司股權，2025年獲分紅27.12億港幣，多元化布局平滑了開發周期波動。預計2026-2028年EPS分別為1.53、1.80、2.03港元，給予“推薦”評級。