恒基地產(chǎn)-0012.HK-土儲充足底蘊(yùn)深厚，多元布局行穩(wěn)致遠(yuǎn).pdf

恒基地產(chǎn)是中國香港主流房地產(chǎn)開發(fā)商之一，業(yè)務(wù)涵蓋物業(yè)發(fā)展、物業(yè)租賃及多元化投資。2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入257億港幣，同比增長1.9%；歸母凈利潤57億港幣，同比下降10.2%。物業(yè)租賃貢獻(xiàn)了74.2%的經(jīng)營盈利，物業(yè)銷售貢獻(xiàn)24.4%，內(nèi)地收入占比降至13.2%。

公司土儲充足，持有農(nóng)地4050萬平方呎，平均成本僅235港幣/平方呎，通過舊樓重建、農(nóng)地轉(zhuǎn)性及政府回購等方式獲取低成本土地。2025年香港樓市回暖，銷售額同比增長70.8%，2026年可售貨值充足。持有物業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長，出租率穩(wěn)定在90%以上，2027年中環(huán)新海濱3號1期預(yù)計(jì)投入使用。

財(cái)務(wù)方面，公司融資態(tài)度審慎，2025年末凈負(fù)債率18.7%，有息負(fù)債平均久期3.81年，利息保障倍數(shù)1.84倍。股息率具吸引力，按2026年6月26日收盤價(jià)計(jì)算達(dá)5%。公司通過持有香港中華煤氣等上市公司股權(quán)，2025年獲分紅27.12億港幣，多元化布局平滑了開發(fā)周期波動。預(yù)計(jì)2026-2028年EPS分別為1.53、1.80、2.03港元，給予“推薦”評級。