皓元醫藥-688131-深度報告：前后端共振，成長邏輯強化.pdf
- 上傳者：風**
- 時間：2026/06/30
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皓元醫藥深度報告指出，公司通過“產業化、全球化、品牌化”戰略，已完成從“前端強、后端蓄力”向“前端穩現金流、后端創成長彈性”的跨越。2025年重慶ADC基地投運，上海-馬鞍山-重慶“三位一體”XDC體系成型。財務數據顯示，2020-2025年營收CAGR達35.3%，歸母凈利潤CAGR約為13.4%。前端業務中，工具化合物和生化試劑2025年收入14.28億元，毛利率61.91%，為利潤壓艙石；分子砌塊2025年收入5.63億元，同比增長35.0%。后端業務中，原料藥及中間體收入8.72億元，同比增長15.59%。后端ADC平臺能力閉環成型，2025年承接ADC項目超190個，合作客戶超1700家，創新藥CRDMO收入5.86億元，同比增長20.3%。公司前瞻布局XDC、PROTAC等新賽道，預計2026-2028年營收分別為35.31/43.43/53.79億元，維持“買入”評級。
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