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全球體育用品龍頭2021年業績跟蹤深度報告：運動賽道高景氣，全產業鏈高成長。2021 年全球運動服飾終端強勁復蘇，后疫情時代仍是行業景氣度的標桿。最新發布的 Euromonitor 數據顯示，2021 年全球運動服飾零售市場規模達 6662 億美元，同比增長 22%，絕對規模與相對增速均位居所有服裝品類首位。還原 2021 自然年度業績表現，代 表性國際運動品牌銷售普遍新高。2021 年 Nike/Puma/Lululemon/Deckers 營業收 入、營業利潤均大超 2019 年疫情前水平。國內品牌業績增速大幅領先國際品牌，李寧/ 安踏/特步 2021 年利潤分別增長 156%/50%/77%。運動賽道高景氣與強勢品牌高增 長，均印證運動服飾優異的成長韌性，疫情提升人們的健康生活意識，實際上進一步加持 了運動市場景氣度。

分析增長的結構性特征更具指導意義，辨識出高景氣賽道最強增長極！

①專業運動熱潮孕育新銳品牌，快速搶占消費者心智。1998 年創立的 Lululemon、 2009 年創立的 HOKA 等品牌，成功從 Nike、Adidas 等老牌品牌手中分羹專業運動細分 市場份額，從專業聚焦女子瑜伽、越野跑步，到破圈外延大眾運動品類，實現快速壯大。 2021 年 Lululemon/HOKA 品牌營收增速 44%/59%，連續多年高速增長，強勢領跑。

②運動鞋是頭部品牌商最核心業務，營收貢獻占比高。一方面，運動鞋兼具功能與時尚屬 性，市場空間廣闊。在全球鞋履零售市場份額前十大公司中，有 8 席是運動品牌公司， 競爭優勢尤為顯著。另一方面，2021 年 Nike/Adidas/Puma 運動鞋收入 290 億美元 /113 億歐元/32 億歐元，營收貢獻占比 66%/53%/47%，均為旗下第一大業務品類。

③國際品牌在中國市場增長較弱，面臨國貨品牌強有力競爭。2021 年 Nike/Adidas 在 EMEA （ 歐 洲 、 中 東 和 非 洲 ） 地 區 營 收 增 速 22%/23% ， 在 北 美 地 區 營 收 增 速 27%/13%，而大中華區營收增速僅為 11%/6%，與國產品牌安踏/李寧/特步營收增長 39%/56%/23%形成鮮明對比。Nike、Adidas 在中國運動零售市場連續十年市占率上升 之后，2021 年市場份額均首次出現下滑，正面臨國貨品牌崛起的強有力競爭，安踏/李寧 市場份額提升 1.0pct/1.4pct 至 16.2%/8.2%。

④DTC 轉型進程加速，線上與線下直營成為下階段渠道發展重點。Lululemon 等新銳品 牌在創立初期就優先發展全直營渠道，而 Nike、Adidas、Puma 等老牌運動龍頭過去經 銷渠道占比高，近年來加速跟進 DTC（直達消費者）戰略轉型。2021 年 Nike/Adidas/ 安踏主品牌 DTC 渠道占比已提升至 40%/38%/36%，Adidas 規劃至 2025 年達 50%。