招商銀行行業研究2022年度展望合集：疫后恢復節奏分化，基建高端制造值得期待.pdf

上傳者：S***
時間：2022/03/26
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招商銀行行業研究2022年度展望合集：疫后恢復節奏分化，基建高端制造值得期待。2021 年全行業恢復節奏明顯分化，2022 年整體經營壓力猶存。2021 年政策相關性大的行業投資修復力度不足，基建投資增速僅 0.2%，房地產投資繼續下行；制造業等市場化投資修復有所加快，“產業升級”、“雙碳戰略”打開了高技術、新能源等賽道的長期空間，工業利潤整體好轉提振了經營主體的短期投資意愿；消費修復進度總體偏慢。展望 2022 年，我們認為房地產、制造業、消費等多數行業面臨壓力，有利因素在于基建投資有望發揮出托底作用，高技術、新能源等產業將延續高景氣。若配套產業政策能夠陸續推出以匹配今年積極的 GDP 增長目標（5.5%），則相關行業的增速也可能迎來突破。

房地產基建：基建投資觸底后有望迎來反彈，房地產投資維持趨弱態勢。 2021 年，受到行業監管政策趨嚴、企業資金不足、市場違約現象增多以及優質項目儲備不足等諸多因素影響，基建和房地產行業的投資動力明顯偏弱。2022 年基建投資有望觸底反彈，主因資金端和項目端預計較 2021 年將有明顯改善，保守估計 2022 年增速 4.5%以上；房地產行業在政策、資金、土地等多重因素影響下，投資預計繼續走弱，基準情形下同比-1.3%。

制造業：全行業投資有回落可能，但高端制造的熱度有望延續。 2021 年制造業投資增速處于平穩恢復過程中，全年同比增長 13.5%，領先全部投資 8.6pct。產業升級和“雙碳”戰略助推新能源汽車、通信技術、半導體、軟件開發、國防軍工等高技術產業實現蓬勃發展，企業主動擴張意愿強，2022 年高景氣度有望延續。但是我們仍然需要關注制造業 2022 年整體投資回落的可能性，主要是考慮到出口訂單回落的可能性、上游原材料企業擴產受限以及房地產對于相關產業的拖累。

消費市場：整體表現疲弱，商品消費恢復好于服務消費。2021 年社零總額同比增長 12.5%，兩年平均增速為 3.9%，低于疫情前的增長中樞。商品消費表現好于服務消費，全國餐飲收入相比 2019 年下降約 1.1%，電影票房僅恢復 8 成，旅游收入恢復 5-6 成。疫情驅動了線上消費的增長，網上零售額兩年平均增長 13.4%，占社零比重達到 30%，新零售和快遞行業成為主要受益者。在疫情零星爆發、居民消費傾向下降以及企業端控制團體消費背景下，我們認為 2022 年消費大概率維持弱復蘇態勢。