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東方財富（300059）研究報告：流量之巔的掘金者。房產(chǎn)政策抑制房市投資熱情，股市波動率高，短期內(nèi)難以成為居民 配置首選，基金理財在“房市資金向股市轉(zhuǎn)移”的途中，以其相對較優(yōu) 的風險收益比，擔當起橋梁作用，基金配置需求空間巨大。天天基金向 客戶提供較大的折扣、豐富的產(chǎn)品、以及全方位的服務體系，目前已成 為頭部代銷機構(gòu)，未來將持續(xù)分享行業(yè)紅利。2021 年 Q1-Q4，天天基金 代銷基金保有量由 8074 億元增至 12110 億元，全市場代銷機構(gòu)排名由 第五位升至第三位。東方財富的基金銷售總額全年達 2.24 億元，同比 增長 28.51%。

經(jīng)紀業(yè)務利潤率高，兩融業(yè)務突飛猛進

證券經(jīng)紀業(yè)務通過線上引流，主攻 c 端用戶，輕資產(chǎn)帶來的低成本 優(yōu)勢使其保持較高的利潤率。此外，公司通過兩次定增和三輪可轉(zhuǎn)債融 資夯實資本，為兩融業(yè)務發(fā)展奠定基礎。2015-2021 年，證券業(yè)務收入 從 1.13 億元增至 76.87 億元，6 年 CAGR 高達 102%，營收占比由 4%提高 至 59%，其中利息凈收入占比 18%，手續(xù)費及傭金收入占比 41%。互聯(lián)網(wǎng) 化是券商行業(yè)諸多業(yè)務的轉(zhuǎn)型方向，東財?shù)幕ヂ?lián)網(wǎng)屬性使其保持先發(fā)優(yōu) 勢且后勁十足。

參照嘉信理財，財富管理業(yè)務星辰大海

東方財富正處于低傭金券商轉(zhuǎn)型綜合財富管理平臺的階段，有望復 刻嘉信理財?shù)某砷L路徑，財富管理業(yè)務實現(xiàn)高速增長。2021 年 7 月，東 財證券試點開展基金投顧業(yè)務獲得證監(jiān)會批準；公司研發(fā)費用投入較 大，致力于打造智能投顧，進一步深化長尾客戶的價值探索。