中再資環(huán)（600217）研究報告：大股東整合落地，市占率+渠道價值被低估.pdf

中再資環(huán)（600217）研究報告：大股東整合落地，市占率+渠道價值被低估。中再生（控股股東）整合完成，再生資源業(yè)務(wù)邁向大發(fā)展。近期公司實 控人中國供銷集團將所持有的中再資源（公司第二股東）100%股權(quán)注 入中再生（公司大股東），導致中再生股權(quán)結(jié)構(gòu)變?yōu)楣╀N社 60%絕對控 股（此前僅為 38%）、民營持股 40%，并有望實現(xiàn)供銷集團再生資源業(yè) 務(wù)、資產(chǎn)的整合理順。供銷總社再生業(yè)務(wù) 2021 年營收 351.5 億元，廢 鋼、廢塑料、家電拆解、汽車拆解等憑借獨有的全國回收渠道優(yōu)勢處于 國內(nèi)領(lǐng)先地位，預期股權(quán)理順后，再生資源業(yè)務(wù)成長速度或?qū)⒓涌臁?/p>

廢電拆解市占率劍指 33%，產(chǎn)能擴張不斷加快。我國四機一腦理論報 廢量超 2 億臺，且非電視機的占比仍在不斷提升。發(fā)改委、供銷總社 要求 2022 供銷系統(tǒng)力爭廢電處理市占率達 33%，而 2021 年公司拆解 量超 2000 萬臺、同比增長 7%，市占率預計超 20%。公司正加快拆解 產(chǎn)能并購+擴產(chǎn)，我們預期公司未來 2 年拆解量增速依然較快。

新品類擴張值得期待，公司占據(jù)發(fā)展先機。公司 2021 年實現(xiàn)收入 34.69 億元、歸母凈利潤 3.09 億元（同比-29.4%），利潤下滑主要是受制于 21 年 4 月基金補貼調(diào)整，目前已基本消化。2022 年 Q1 受疫情影響拆 解量不足而固定成本較高導致業(yè)績下滑較多，但仍然看好全年增長（類 似 2020 年的情形）。我們預期家電、手機、電池、汽車等新品類拆解 政策有望加快推出，公司作為集團的唯一上市平臺，將占據(jù)發(fā)展先機。