菱電電控（688667）研究報告：自主汽車電控系統(tǒng)龍頭，有望受益于混動需求爆發(fā).pdf

菱電電控（688667）研究報告：自主汽車電控系統(tǒng)龍頭，有望受益于混動需求爆發(fā)。自主發(fā)動機電控系統(tǒng)龍頭，發(fā)展戰(zhàn)略清晰。公司產(chǎn)品為汽車發(fā)動機管理系統(tǒng)、 摩托車發(fā)動機管理系統(tǒng)等。客戶戰(zhàn)略方面：深耕商用車，重點拓展乘用 車、布局新能源。產(chǎn)品戰(zhàn)略：從發(fā)動機管理系統(tǒng)拓展至 MCU（電機控制 器）、VCU（整車控制器）、GCU（發(fā)電機控制器）。技術(shù)戰(zhàn)略方面：拓 展 EMS 附屬功能，重點拓展 OTA 與 EMS 或電控系統(tǒng)結(jié)合的具備定位、 程序升級、遠程 OBD 診斷、遠程排放監(jiān)控等功能的 T-box 產(chǎn)品。

發(fā)動機管理系統(tǒng)（EMS）產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，公司技術(shù)自主領(lǐng)先。EMS 是汽車電 子控制系統(tǒng)中變量最多、難度最大的控制系統(tǒng),長期被德國博世、德國 大陸、日本電裝、德爾福等跨國廠商所壟斷。公司長期將研發(fā)聚焦在先 進 EMS 控制技術(shù)和混合動力電控系統(tǒng)控制策略研發(fā)上，重點研發(fā)了缸內(nèi) 直噴發(fā)動機管理系統(tǒng)、阿特金森發(fā)動機管理系統(tǒng)、BSG 電機控制器、功 率分流式控制策略、增程式電動車的控制策略、混合動力汽車的 OBD 控 制策略、自動啟停控制策略、制動能量回收策略等發(fā)動機高效化、電動 化、混動化的控制技術(shù)，為未來汽車電動化作了較好的技術(shù)儲備。

新能源產(chǎn)品需求爆發(fā)，公司混動系統(tǒng)競爭力強，有望充分受益。純電車動力電 子控制系統(tǒng)及混動汽車動力電子控制系統(tǒng)是未來汽車電控系統(tǒng)的發(fā)展 趨勢。汽油車 EMS 均價約 1200 元，純電 VCU+MCU 單車價值量為 3000 元； 插混 VCU+MCU+GCU,單車價值量為 5000 元，單車價值量提升顯著。我們 預(yù)計 2025 年我國電動車 MCU/VCU/GCU/EMS 整體市場規(guī)模約為 538 億元。 公司將混動電控系統(tǒng)作為主要研發(fā)方向之一，研發(fā)了油電耦合技術(shù)、電 機控制技術(shù)和整車能量管理技術(shù)等。公司開發(fā)了包括 48V 微混系統(tǒng)、P2 結(jié)構(gòu)混動、增程式混動、功率分流式混動等結(jié)構(gòu)的混合動力管理系統(tǒng)， 并實現(xiàn)了增程式電動車產(chǎn)業(yè)化。公司同時掌握發(fā)動機控制、電機控制以 及機電耦合技術(shù)，在混合動力車型開發(fā)上具有一定的市場競爭力。