惠豐鉆石（839725）研究報(bào)告：金剛石微粉的國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”，下游景氣募投擴(kuò)產(chǎn)求發(fā)展.pdf

惠豐鉆石（839725）研究報(bào)告：金剛石微粉的國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”，下游景氣募投擴(kuò)產(chǎn)求發(fā)展。“小巨人”金剛石微粉供應(yīng)商，2021 年?duì)I利創(chuàng)新高：公司成立于 2011 年，公司是 一家專業(yè)從事人造單晶金剛石粉體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品 包括金剛石微粉和金剛石破碎整形料兩大系列。公司采取直銷、內(nèi)銷為主的商業(yè)模 式，采購(gòu)的原材料主要為金剛石單晶。2019 年后，公司營(yíng)收規(guī)模持續(xù)保持高速增長(zhǎng)， 2021 年達(dá) 2.19 億元（+53.93%）；利潤(rùn)端與營(yíng)收變動(dòng)情況一致，2021 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利 潤(rùn) 5,601.22 萬(wàn)元（+73.02%）。盈利能力方面， 2021 年毛利率水平達(dá) 41.10%，凈利率 水平達(dá) 25.96%。公司本次募投項(xiàng)目主要包含金剛石微粉智能生產(chǎn)基地?cái)U(kuò)建項(xiàng)目和研 發(fā)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目，其中擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)每年可新增金剛石微粉產(chǎn)量 75,000 萬(wàn)克拉， 新增金剛石破碎整形料產(chǎn)量 4,000 克拉，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后總產(chǎn)能將提升 86.95%。

創(chuàng)新產(chǎn)品+客戶儲(chǔ)備加固業(yè)務(wù)護(hù)城河，培育鉆石業(yè)務(wù)有望成為新看點(diǎn)：公司的核心 競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在產(chǎn)品/研發(fā)和客戶/地位兩個(gè)方面。1）產(chǎn)品/研發(fā)：公司目前擁有 4 項(xiàng)發(fā) 明專利、103 項(xiàng)國(guó)家實(shí)用新型專利，近年研發(fā)費(fèi)用保持在年均 1000 萬(wàn)元左右，2021 年研發(fā)費(fèi)用率達(dá) 5.62%。公司產(chǎn)品性能指標(biāo)優(yōu)于超硬磨料國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，2021 年，公司“人 造單晶金剛石微粉”被國(guó)家工信部確定為第六批制造業(yè)單項(xiàng)冠軍產(chǎn)品。公司核心技 術(shù)體現(xiàn)在金剛石破碎整形、粒度自動(dòng)分選、提純、泡沫化金剛石微粉及納米金剛石 制備等方面，創(chuàng)新產(chǎn)品具備業(yè)內(nèi)可比的技術(shù)先進(jìn)性，有高端專用金剛石微粉、改性 金剛石系列微粉、納米金剛石和微粒復(fù)合結(jié)構(gòu)金剛石磨粒等。在研項(xiàng)目及募投研發(fā) 項(xiàng)目旨在開發(fā)納米金剛石、表面改性金剛石微粉、功能化金剛石、培育鉆石等產(chǎn)品， 其中培育鉆石是鉆石消費(fèi)的新興選擇，根據(jù)貝恩咨詢預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2025 年我國(guó)培育鉆 石市場(chǎng)規(guī)模將由 83 億元增至 295 億元，市場(chǎng)前景廣闊。2）客戶/地位：2021 年，公 司微粉產(chǎn)品按產(chǎn)量測(cè)算的市場(chǎng)占有率為 15.89%，行業(yè)地位突出。下游應(yīng)用領(lǐng)域主要 包括清潔能源、油氣開采、機(jī)械加工、消費(fèi)電子、陶瓷石材等，在這些領(lǐng)域公司均 積累了較為穩(wěn)定的客戶儲(chǔ)備，且客戶多為相關(guān)行業(yè)內(nèi)的知名領(lǐng)先企業(yè)，包括伯恩精 密、美暢股份、張家口原軾、四方達(dá)、藍(lán)思科技、黃河旋風(fēng)、岱勒新材、Engis Corporation、 三超新材等。近年來公司的客戶結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，集中度不存在較高的風(fēng)險(xiǎn)。

下游光伏、消費(fèi)電子、半導(dǎo)體新興賽道拓寬市場(chǎng)容量，行業(yè)集中度有待提升：金 剛石微粉具備超硬、耐磨、抗腐蝕的力學(xué)特性和在光、電、聲、磁、熱等方面的特 殊性能，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。國(guó)內(nèi)微粉企業(yè)數(shù)量多、集中度低、競(jìng)爭(zhēng)激烈，2020 年我國(guó) 金剛石微粉行業(yè)產(chǎn)值 15.76 億元，預(yù)計(jì) 2025 年金剛石微粉市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 26.12 億元，存 在 66%的增量空間。金剛石微粉產(chǎn)業(yè)鏈的上游行業(yè)為人造金剛石單晶，該行業(yè)發(fā)展 比較成熟，市場(chǎng)集中度較高，近年來產(chǎn)量穩(wěn)定；下游行業(yè)主要包括光伏、消費(fèi)電子、 半導(dǎo)體這類的新興成長(zhǎng)性行業(yè)，也包括礦產(chǎn)開采、機(jī)械制造這類的存在產(chǎn)業(yè)升級(jí)調(diào) 整需求的傳統(tǒng)行業(yè)。下游新興行業(yè)具體發(fā)展速度來看，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示 中國(guó)光伏硅片產(chǎn)量 2016-2021 年年均復(fù)合增長(zhǎng)率超 20%（光伏）；IDC 數(shù)據(jù)顯示全球 智能手機(jī)出貨量 2011-2021 年間年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 10.59%（消費(fèi)電子）；CASA Research 預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi) SiC 汽車市場(chǎng)將以 30.6%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)（半導(dǎo)體）。