新興鑄管（000778）研究報告：鑄管龍頭迎來需求春天.pdf

新興鑄管（000778）研究報告：鑄管龍頭迎來需求春天。核心看點：公司為國內球墨鑄鐵管龍頭，擁有全套長流程產能、技術以及數十年球 墨鑄管生產銷售渠道，積累了長期競爭優勢；公司鑄管產品采用訂單式生產模式， 鋼材隨行就市，產品充分受益基建投資高增趨勢，同時公司生產存量挖潛與產品結 構改善并舉，盈利有望在需求向好背景下持續提升。

球墨鑄管為供排水領域“消費升級”產品，行業集中度高，產能與技術壁壘兼具， 作為行業龍頭，公司擁有領先的技術儲備與強勢行業地位，生產與銷售網絡成熟， 競爭優勢突出。球墨鑄管具有生命周期長、施工成本低，強度高，韌性強，耐酸耐 腐等諸多優點，成為城市輸水工程首選管材，也成為傳統的灰鑄鐵管、鋼管以及部 分塑料管的“消費升級”替代品；公司在球墨鑄管行業具有突出競爭優勢：（1）市 占率：鑄管市場產能嚴格受控，公司市占率超三成，是國內乃至全球范圍內最大的 球墨鑄管生產商，公司現有鑄管及管件產能 320 萬噸，擁有全流程產能與設備，較 外購生鐵企業擁有更強成本優勢；（2）技術：公司深耕球墨鑄管行業二十年，成為 行業標準制定者與升級推動者，持續增長的研發投入以及行業產能受控政策助力公 司形成堅實壁壘。（3）渠道與產品：球墨鑄管行業由于其運輸及轉運成本高，多地 布局成為規模提升關鍵要素，公司在武安、蕪湖、桃江、陽春等多地設有生產基地， 降低了運輸成本的同時，最大限度覆蓋全國市政水利需求；公司不斷拓展產品應用 領域，2021 年污水管銷量增 20%，熱力管簽約量超 3 萬噸，鋼鐵板塊一方面為鑄管 提供生鐵原料，另一方面鋼材產品結構由普鋼向優特鋼轉型，特色產品附加值有望 持續提升；

基建投資高增背景下，公司鑄管應用領域市政、水利、污水、熱力持續受益穩增長 政策，需求擴張有望帶動盈利上行。穩增長背景下基建投資高增趨勢已定，政策多 次提及重點投向地下管網、水利方向，同時國內供排水管網改造空間巨大，管材需 求增加將帶動中標率、簽約率持續提升，鑄管業務有望再度成為盈利加速增長極；