中亦科技（301208）新股定價報告：國內(nèi)領(lǐng)先的IT架構(gòu)“服務(wù)+產(chǎn)品”綜合提供商.pdf

中亦科技（301208）新股定價報告：國內(nèi)領(lǐng)先的IT架構(gòu)“服務(wù)+產(chǎn)品”綜合提供商。專注打造 IT 架構(gòu)綜合服務(wù)廠商。公司是國內(nèi)領(lǐng)先的 IT 架構(gòu)“服務(wù)+產(chǎn)品”綜 合提供商。自成立至今，公司始終致力于為客戶提供 IT 基礎(chǔ)架構(gòu)層從架構(gòu)搭 建、運行維護到自動化、智能化運維的全流程服務(wù)，同時為客戶提供基于 IT 應(yīng)用架構(gòu)層的運營數(shù)據(jù)分析服務(wù)。（1）IT 運行維護服務(wù)：專注于 IT 基礎(chǔ)架構(gòu) 層，主要面向金融、電信、交通運輸?shù)刃袠I(yè)大型國有企業(yè)以及政府部門的數(shù)據(jù) 中心，提供保障其 IT 基礎(chǔ)架構(gòu)整體安全、穩(wěn)定、高效運行的服務(wù)；（2）原廠 軟硬件產(chǎn)品：主要是向客戶 IT 數(shù)據(jù)中心銷售國內(nèi)外原廠商的各種軟硬件產(chǎn) 品；（3）自主智能運維產(chǎn)品：具體包括 IT 服務(wù)管理平臺、運維大數(shù)據(jù)分析平 臺、集中監(jiān)控平臺、自動化運維平臺和配置管理平臺等產(chǎn)品；（4）運營數(shù)據(jù)分 析服務(wù)：公司基于企業(yè)的客戶、產(chǎn)品、交易等網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)，為客戶提供運營數(shù)據(jù) 分析服務(wù)，協(xié)助客戶實現(xiàn)數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型。

IT 服務(wù)行業(yè)發(fā)展迅速，下游覆蓋廣泛。我國 IT 服務(wù)行業(yè)雖然起步較晚，但發(fā) 展迅速。隨著信息化建設(shè)的快速推進、信息化和工業(yè)化深度融合的不斷推進， 我國 IT 服務(wù)行業(yè)迎來了良好的發(fā)展契機。2014-2019 年，我國 IT 服務(wù)市場規(guī) 模從 4116.6 億元增長至 7681.3 億元，CAGR 為 13.29%，預(yù)計 20-23 年 CAGR 達 12.7%。從下游看，IT 服務(wù)行業(yè)客戶以金融、電信、交通運輸?shù)刃袠I(yè)大中型 企事業(yè)單位以及政府機構(gòu)為主。從格局看，目前參與行業(yè)競爭的企業(yè)較多，主 要包括原廠商和第三方運維服務(wù)商兩大類。隨著 IT 基礎(chǔ)架構(gòu)規(guī)模擴大、復(fù)雜 度提升，客戶對架構(gòu)及產(chǎn)品間綜合問題定位能力需求快速上升，第三方運維服 務(wù)商的市場認可度、客戶信任度及市場份額逐步提升；此外，在信息行業(yè)國產(chǎn) 化及安全自主可控趨勢下，第三方運維服務(wù)商的市場競爭力將進一步增強。

技術(shù)及創(chuàng)新實力構(gòu)筑護城河，業(yè)務(wù)布局持續(xù)拓展。目前公司共擁有的三大主 要核心技術(shù)，均在相關(guān)產(chǎn)品或服務(wù)中得到了廣泛、深入地應(yīng)用，并為公司經(jīng)營 業(yè)績的快速增長起到了積極貢獻。公司深度參與中國銀行總行、農(nóng)業(yè)銀行總行、 建設(shè)銀行總行以及交通銀行總行等國有大型商業(yè)銀行總行級數(shù)據(jù)中心的 IT 架 構(gòu)建設(shè)及運行維護服務(wù)，其中，金融行業(yè)是公司收入占比最高的行業(yè)。 2019-2021 年，公司來自于金融行業(yè)的收入占比分別為 76.55%、78.53%和 83.77%，除金融行業(yè)，公司也在電信、交通運輸、政府等領(lǐng)域積累了豐富的 客戶資源，實現(xiàn)多行業(yè)共同發(fā)展。

公司有望憑借金融行業(yè)經(jīng)驗快速拓展其他領(lǐng)域，實現(xiàn)穩(wěn)健增長，給予目標價 約 57 元。我們預(yù)計公司 2022-2024 年營業(yè)收入為 14.83 億元、17.77 億元、20.46 億元，對應(yīng)增速 25.4%、19.8%、15.2%；歸母凈利潤為 1.52 億元、1.81 億元、 2.08 億元，對應(yīng)增速分別為 23.8%、19.3%、15.1%；對應(yīng) EPS（攤薄）分別為 2.27 元、2.71 元、3.12 元。估值方面，參考可比公司，我們給 22 年 25xPE， 目標價約 57 元，公司發(fā)行價格為 46.06 元/股。