華熙生物（688363）研究報告：產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，共驅(qū)未來持續(xù)向上.pdf

華熙生物（688363）研究報告：產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局，共驅(qū)未來持續(xù)向上。建立全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)體系，打造透明質(zhì)酸原料龍頭企業(yè)。華熙生物憑借微生物發(fā)酵 和交聯(lián)兩大技術(shù)平臺，建立了集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的從原料到醫(yī)療終端產(chǎn) 品、功能性護(hù)膚品、功能性食品的透明質(zhì)酸全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)體系，優(yōu)勢顯著，發(fā)展 持續(xù)向上。2016-2021 年總營業(yè)收入由 7.33 億元提升至 49.98 億元，歸母凈利潤由 2.69 億元提升至 7.82 億元。

原料業(yè)務(wù)：透明質(zhì)酸市場運用廣泛，公司龍頭地位顯著。隨著技術(shù)進(jìn)步以及透明 質(zhì)酸應(yīng)用領(lǐng)域日益廣泛，市場規(guī)模日益擴大， 2020 年全球透明質(zhì)酸原料市場銷量 達(dá)到 600 噸，2015-2020 年市場銷量 CAGR 為 16.5%；在競爭格局方面，行業(yè)整體呈 現(xiàn)較高集中度。公司依靠牌照+技術(shù)+成本+渠道壁壘合力，占據(jù)行業(yè)龍頭，在全球 /中國透明質(zhì)酸原料領(lǐng)域市占率分別為 43%/53%。未來公司原料產(chǎn)能擴張+應(yīng)用場景 拓寬下，原料業(yè)務(wù)持續(xù)上行。

醫(yī)療終端業(yè)務(wù)：布局醫(yī)美黃金賽道，持續(xù)發(fā)力向上。輕醫(yī)美行業(yè)高增長，2016-2020 年市場規(guī)模由 308 億元提升至 773 億元。公司依托交聯(lián)技術(shù)布局玻尿酸產(chǎn)品，推出 在產(chǎn)品技術(shù)和價格段上均差異化布局的熨紋針、娃娃針和熨紋針產(chǎn)品。此外，公 司收購海外產(chǎn)品絲麗 Cytocare，布局海外市場，也通過海南自貿(mào)區(qū)加速產(chǎn)品本土化 布局。未來公司將把握行業(yè)紅利，在政策利好合規(guī)市場下實現(xiàn)業(yè)務(wù)不斷向上。

功能性護(hù)膚品：延伸至 TO C 端，四大品牌精細(xì)化布局。我國的化妝品市場高速增 長，2010-2020 年市場規(guī)模 CAGR 約 10%。公司充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，利用自身 上游原料優(yōu)勢，差異化布局功能性護(hù)膚市場，打造四大品牌潤百顏、夸迪、米蓓 爾和肌活，形成精細(xì)化人群定位的品牌矩陣。未來公司持續(xù)拓寬產(chǎn)品管線，同時 調(diào)整線上運營，未來有望實現(xiàn)降本增效。

功能性食品：率先布局新賽道，場景應(yīng)用拓寬帶來更多機遇。國內(nèi)功能性食品呈 現(xiàn)較快速發(fā)展，2020 年中國功能食品市場規(guī)模達(dá)到 454.27 億美元，2012-2020 年年 均復(fù)合增長率達(dá)到 9.47%，但行業(yè)尚處低滲透率水平，市場規(guī)模仍有較大可拓展空 間。公司基于多樣化原料優(yōu)勢搶先布局，推出了三大功能性食品品牌，包括玻尿 酸水品牌“水肌泉”、透明質(zhì)酸食品品牌“黑零” 和透明質(zhì)酸果飲品牌“休想角 落”。此外公司持續(xù)拓寬原料應(yīng)用場景，未來在行業(yè)高增長下，有望享有紅利。