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億田智能（300911）研究報(bào)告：積極求變，全面發(fā)力。集成灶作為優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)賽道，預(yù)計(jì)未來(lái)三年仍能保持 20%的復(fù)合增 長(zhǎng)。2015-2020 年我國(guó)集成灶市場(chǎng)零售額 CAGR 為 29.97%，高于同期廚 電市場(chǎng)的 CAGR7.70%。集成灶與油煙機(jī)零售量之比也由 2019 年的 1:12 提升至 2021 年的 1:7，滲透率快速提升。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間市場(chǎng)培育，集成灶 已被越來(lái)越多的消費(fèi)者所接受。在“強(qiáng)產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)”+“渠道加速擴(kuò)張” 下，我們測(cè)算行業(yè)未來(lái)三年有望保持 20%的復(fù)合增長(zhǎng)。億田作為集成灶 行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，有望受益于行業(yè)上行紅利。

率先抓住蒸烤類(lèi)集成灶產(chǎn)品機(jī)遇，是公司跑贏行業(yè)的重要因素。強(qiáng) 技術(shù)的支撐下，公司在蒸烤類(lèi)產(chǎn)品布局具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)。2022Q1 蒸烤類(lèi)集 成灶產(chǎn)品行業(yè)線上線下零售額占比分別突破 60%/40%，成為集成灶的主 流產(chǎn)品，公司在蒸烤類(lèi)產(chǎn)品賽道的市占率也快速提升：億田蒸烤一體款 線上市占率從 2020Q1 的 16.8%迅速提升至 2021Q4 的 53.4%，線下市場(chǎng) 占比從 8.1%增加至 29.6%；蒸烤獨(dú)立款線上占比從 2020Q1 的 1.1%增加 至 2021Q4 的 6.1%，線下占比從 0.4%增加至 11.8%。

經(jīng)銷(xiāo)渠道積極改革，線上線下同步擴(kuò)張。公司對(duì)老經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行持續(xù) 優(yōu)勝劣汰，在對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商多店運(yùn)營(yíng)、多渠道運(yùn)營(yíng)的鼓勵(lì)下，未來(lái)專(zhuān)賣(mài)店擴(kuò) 張速度有望進(jìn)一步提高，家裝和下沉也有較大發(fā)力空間。線上渠道方面， 公司積極引導(dǎo)經(jīng)銷(xiāo)商線上提貨，充分發(fā)揮線上向線下導(dǎo)流的作用，改善 了線下店客流量少、獲客成本高的問(wèn)題。同時(shí)公司進(jìn)行線上線下產(chǎn)品的 區(qū)隔，并對(duì)線上直營(yíng)產(chǎn)品的安裝售后服務(wù)給經(jīng)銷(xiāo)商一定的線上服務(wù)返利， 以緩解雙線利益沖突。

積極補(bǔ)齊品牌力不足。億田品牌力相對(duì)較弱，但公司銷(xiāo)售費(fèi)用投放 力度逐步加大，線上營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用投放結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。億田憑扎實(shí)的技術(shù)和 對(duì)市場(chǎng)的理解率先乘上蒸烤款集成灶的東風(fēng)，但億田整體品牌影響力的 進(jìn)一步塑造還有賴(lài)于更加有效的營(yíng)銷(xiāo)手段和渠道鋪設(shè)。