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百普賽斯（301080）研究報告：修煉內功，角逐全球。公司主營生物試劑及技術服務。公司為全球生物醫藥公司、生物科技公 司和科研機構等進行生物藥、細胞免疫治療及診斷試劑的研發與生產提 供生物試劑產品及技術服務。公司客戶覆蓋強生、輝瑞、諾華、吉利德、 羅氏、默克等全球Top20醫藥企業以及恒瑞醫藥、信達生物、君實生物、 藥明生物、百濟神州、傳奇生物等國內知名生物醫藥企業，以及賽默飛、 VWR、Abcam、藥明康德等全球生物科技及生命科學服務行業龍頭企業。

重組蛋白試劑是公司核心業務。公司提供的產品主要包括重組蛋白、 抗體等生物試劑，主要應用于腫瘤、自身免疫疾病、心血管病、傳染病 等疾病的藥物早期發現及驗證、藥物篩選及優化、診斷試劑開發及優化、 臨床前實驗及臨床試驗、藥物生產過程及工藝控制（CMC）等研發及生 產環節。重組蛋白試劑是公司的核心業務。2020年前，重組蛋白試劑收 入占比一直維持在90%以上。隨著抗體、試劑盒、檢測服務等其他業務 收入占比上升，重組蛋白試劑收入占比有所下降。

全球及國內生物試劑行業保持較快增長。根據Frost & Sullivan數據， 2019年全球生物科研試劑市場規模由2015年的128億美元增長至175億 美元，年均復合增速約為8.1%。預計到2024年，全球生物科研試劑市場 規模將達到246億美元，2019-2024年年均復合增速約為7.1%。2019年中 國生物科研試劑市場規模由2015年的72億元增長至136億元，年均復合 增速約為17.1%。預計到2024年，中國生物科研試劑市場規模將達到260 億元，2019-2024年年均復合增速約為13.8%。行業未來在多重因素的推 動下有望保持快增。

百普賽斯具有較好的競爭優勢。公司的重組蛋白超過95%是通過人源 HEK293細胞表達生產，使得蛋白修飾、蛋白折疊、蛋白結構更加接近 天然人源蛋白，相比于其他表達系統的重組蛋白，在藥物研發與生產環 節中的應用更加有優勢。與同行業可比公司相比，公司HEK293細胞表 達系統采用率較高。公司擁有6大核心技術平臺，開發出的全長膜蛋白 靶點產品具有市場稀缺性。